{"id":5831,"date":"2022-04-07T12:04:14","date_gmt":"2022-04-07T15:04:14","guid":{"rendered":"https:\/\/hml.artica.capital\/asset-cartas\/as-falhas-da-mente-humana\/"},"modified":"2022-04-07T12:04:14","modified_gmt":"2022-04-07T15:04:14","slug":"as-falhas-da-mente-humana","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/asset-cartas\/as-falhas-da-mente-humana\/","title":{"rendered":"As falhas da mente humana"},"content":{"rendered":"

Dear investors,<\/p>\n\n\n\n

Ser um bom investidor n\u00e3o exige apenas conhecimento t\u00e9cnico e dedica\u00e7\u00e3o \u00e0s an\u00e1lises de oportunidades, mas tamb\u00e9m um certo temperamento e controle psicol\u00f3gico que permitam manter a racionalidade em qualquer cen\u00e1rio que estivermos enfrentando.<\/p>\n\n\n\n

Nessa linha, gostar\u00edamos de explorar mais sobre um tema que mencionamos rapidamente em nossa \u00faltima carta: vieses cognitivos. O assunto \u00e9 bastante amplo, ent\u00e3o selecionamos tr\u00eas vieses importantes \u00e0 atividade de investimento para lhes apresentar desta vez e voltaremos ao assunto em cartas futuras. Falaremos dos vieses de: prova social, extrapola\u00e7\u00e3o e confirma\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

O que s\u00e3o vieses cognitivos<\/h2>\n\n\n\n

Nossos c\u00e9rebros lidam com an\u00e1lises complexas de uma maneira interessante: elaboramos atalhos e modelos mentais que simplificam o racioc\u00ednio e nos permitem chegar a conclus\u00f5es mais rapidamente. Este jeito de pensar, chamado de heur\u00edstico, \u00e9 bastante eficiente. Al\u00e9m de evitar a imobilidade disfuncional que seria causada pela tentativa de analisar toda e qualquer situa\u00e7\u00e3o em detalhes, ele nos leva a conclus\u00f5es corretas na maior parte dos casos. No entanto, a heur\u00edstica tem suas limita\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Estas simplifica\u00e7\u00f5es acontecem em nossa mente de maneira involunt\u00e1ria e inconsciente. Assim, nos pontos em que s\u00e3o falhas, elas nos conduzem a erros l\u00f3gicos de maneira cr\u00f4nica. Estes padr\u00f5es instintivos que nos conduzem repetidamente a conclus\u00f5es erradas \u00e9 o que chamamos de vieses cognitivos.<\/p>\n\n\n\n

Para investidores, entender vieses cognitivos tem utilidade dupla: evitar falhas de racionalidade em nossas pr\u00f3prias decis\u00f5es de investimento e diagnosticar quando movimentos de mercado s\u00e3o impulsionados por vieses presentes em uma certa situa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

A tarefa n\u00e3o \u00e9 f\u00e1cil. Dezenas de vieses j\u00e1 foram identificados e categorizados e, mesmo entendendo o mecanismo de a\u00e7\u00e3o de cada um deles, aplic\u00e1-los \u00e0s situa\u00e7\u00f5es reais n\u00e3o \u00e9 sempre trivial. H\u00e1 casos em que erros sutis tem consequenciais graves. H\u00e1 casos em que diversos vieses agem simultaneamente e tornam a situa\u00e7\u00e3o mais dif\u00edcil de interpretar.<\/p>\n\n\n\n

Por outro lado, o funcionamento da pr\u00f3pria mente \u00e9 um tema que desperta interesse na maioria das pessoas e estud\u00e1-lo sempre foi bastante prazeroso para n\u00f3s. Esperamos que tamb\u00e9m seja para voc\u00ea.<\/p>\n\n\n\n

Os tr\u00eas vieses que exploraremos nessa carta foram selecionados porque frequentemente influenciam investidores e porque s\u00e3o relativamente f\u00e1ceis de entender, apesar do tema em si ser complicado por natureza. Vamos a eles.<\/p>\n\n\n\n

Vi\u00e9s de prova social<\/h2>\n\n\n\n

Em uma s\u00e9rie de experimentos conduzida na d\u00e9cada de 1950 (Asch Conformity Experiments), pesquisadores formavam grupos de 8 pessoas e as submetiam a uma s\u00e9rie de quest\u00f5es de m\u00faltipla escolha com respostas \u00f3bvias. Por exemplo, os participantes deveriam escolher qual de tr\u00eas barras desenhadas em um cart\u00e3o era do mesmo tamanho que uma quarta barra, sendo que uma das barras era claramente maior e outra menor que a quarta barra. O detalhe interessante \u00e9 que 7 entre os 8 participantes de cada grupo eram atores que respondiam antes da 8\u00aa pessoa. Quando os 7 atores escolhiam todos a mesma resposta errada, a 8\u00aa pessoa tinha 32% de chance de tamb\u00e9m escolher a resposta obviamente errada.<\/p>\n\n\n\n

O vi\u00e9s \u00e9 bastante simples: tendemos a agir da mesma forma que vemos as pessoas ao nosso redor agindo e acreditar no que a maioria diz acreditar. O impulso primitivo tem sua fun\u00e7\u00e3o de sobreviv\u00eancia: se voc\u00ea vir uma multid\u00e3o correndo em uma pra\u00e7a, provavelmente \u00e9 melhor correr para o mesmo lado do que invocar seu esp\u00edrito filos\u00f3fico e decidir ficar para tr\u00e1s para investigar a raz\u00e3o da debandada.<\/p>\n\n\n\n

O instinto \u00e9 menos \u00fatil para tomar boas decis\u00f5es de investimento e \u00e9 um dos fatores que contribui para excessos do mercado tanto nas bolhas quanto nas crises. Nos ciclos de alta da bolsa, voc\u00ea enxerga outras pessoas investindo e ganhando dinheiro com as a\u00e7\u00f5es que n\u00e3o param de subir. Ent\u00e3o, passa a se questionar se n\u00e3o deveria investir tamb\u00e9m, j\u00e1 que todos est\u00e3o fazendo isso e voc\u00ea n\u00e3o quer ficar de fora. Em \u00e9pocas de crise, \u00e9 a mesma l\u00f3gica aplicada no sentido inverso. Voc\u00ea v\u00ea todos saindo da bolsa e teme sofrer sozinho ficando para tr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

O vi\u00e9s de prova social \u00e9 especialmente influente sobre quem est\u00e1 em d\u00favida. Isso torna investidores, que costumam ter mais d\u00favidas que certezas, especialmente influenci\u00e1veis e inclinados a buscar confirma\u00e7\u00e3o ou nega\u00e7\u00e3o de suas pr\u00f3prias ideias nos atos de outras pessoas. Somado \u00e0 esta tend\u00eancia, h\u00e1 o fato de que expressar d\u00favidas publicamente pode ser visto como um sinal de fraqueza, fazendo com que as pessoas se manifestem com um tom de certeza muito maior que a confian\u00e7a real que t\u00eam em suas afirma\u00e7\u00f5es. Quem est\u00e1 ouvindo se apoia nessa demonstra\u00e7\u00e3o de certeza artificial, ganha alguma confian\u00e7a e passa a repetir o mesmo conte\u00fado de forma tamb\u00e9m assertiva, e assim o efeito vai se propagando para grandes n\u00fameros de pessoas.<\/p>\n\n\n\n

O ideal para um investidor \u00e9 pensar de forma independente, tirando suas pr\u00f3prias conclus\u00f5es com base em suas pr\u00f3prias an\u00e1lises. Por\u00e9m, este \u00e9 um princ\u00edpio f\u00e1cil de entender e dif\u00edcil de praticar. Em grande parte, depende da personalidade de cada pessoa: nos experimentos que mencionamos, 25% dos participantes escolhiam sempre a resposta correta, sem se deixar levar pelas respostas erradas dos atores. Os 75% restantes, em pelo menos uma quest\u00e3o, escolheram a resposta obviamente errada.<\/p>\n\n\n\n

Vi\u00e9s de extrapola\u00e7\u00e3o<\/h2>\n\n\n\n

A mente humana \u00e9 h\u00e1bil em racioc\u00ednios indutivos: reconhecemos padr\u00f5es no mundo e assumimos que v\u00e3o continuar se repetindo. \u00c9 um jeito excelente de prever fen\u00f4menos simples e sujeitos a leis naturais constantes: uma pedra lan\u00e7ada ao ar vai sempre retornar ao ch\u00e3o, o cobre ser\u00e1 sempre um bom condutor de eletricidade e o fogo vai sempre queimar nossas m\u00e3os. No entanto, o m\u00e9todo indutivo \u00e9 menos eficaz para prever o futuro de neg\u00f3cios, devido \u00e0 complexidade e \u00e0 quantidade de fatores vari\u00e1veis envolvidos.<\/p>\n\n\n\n

Apesar de ser inadequado em uma s\u00e9rie de situa\u00e7\u00f5es, inclusive em an\u00e1lises de investimentos, tendemos a continuar raciocinando de forma indutiva: achamos que uma empresa que vem crescendo rapidamente vai continuar crescendo na mesma velocidade, que o n\u00edvel de rentabilidade de um neg\u00f3cio vai se manter constante e que uma a\u00e7\u00e3o que vem subindo deve continuar sua trajet\u00f3ria. \u00c9 isto que chamamos de vi\u00e9s de extrapola\u00e7\u00e3o, um dos mais presentes no dia a dia de um investidor.<\/p>\n\n\n\n

Notem que o problema deste vi\u00e9s n\u00e3o \u00e9 que ele conduz com frequ\u00eancia a conclus\u00f5es erradas, pois muitas vezes o futuro \u00e9 de fato uma extrapola\u00e7\u00e3o do passado recente. O problema \u00e9 a falta de confiabilidade do m\u00e9todo indutivo, que \u00e9 simplista demais e pode conduzir a erros que seriam evit\u00e1veis atrav\u00e9s de an\u00e1lises mais abrangentes. Em investimentos, o custo do erro costuma ser muito alto, ent\u00e3o faz sentido empregar maior esfor\u00e7o para aumentar a confiabilidade de cada tese.<\/p>\n\n\n\n

A recomenda\u00e7\u00e3o para contrabalancear este vi\u00e9s \u00e9 conduzir an\u00e1lises mais profundas, buscando entender os fatores que agem por tr\u00e1s de cada resultado: antes de julgar que uma empresa vai continuar crescendo r\u00e1pido, vale entender por que o neg\u00f3cio cresceu neste ritmo no passado, quanto de espa\u00e7o ainda h\u00e1 no mercado, como a concorr\u00eancia tem se comportado, etc.<\/p>\n\n\n\n

Mesmo com toda a dilig\u00eancia, prever o futuro ser\u00e1 sempre uma tarefa dif\u00edcil. \u00c9 importante manter a consci\u00eancia de que nem toda incerteza pode ser reduzida com mais an\u00e1lises. H\u00e1 fatores que sempre ser\u00e3o imprevis\u00edveis e a melhor abordagem \u00e9 trat\u00e1-los como inc\u00f3gnitas, se mantendo ciente do risco que representam para o investimento.<\/p>\n\n\n\n

Vi\u00e9s de confirma\u00e7\u00e3o<\/h2>\n\n\n\n

Outro sintoma de nossa natureza indutiva \u00e9 que formulamos teses iniciais com base em nossas primeiras observa\u00e7\u00f5es e, a partir de ent\u00e3o, instintivamente passamos a dar maior aten\u00e7\u00e3o ao que corrobora as nossas primeiras hip\u00f3teses. Este comportamento \u00e9 chamado de vi\u00e9s de confirma\u00e7\u00e3o e nos afeta de tr\u00eas formas: i) ao pesquisar sobre um tema, tendemos a buscar apenas informa\u00e7\u00f5es que confirmam nossas cren\u00e7as ou hip\u00f3teses pr\u00e9-existentes e n\u00e3o procuramos evid\u00eancias contr\u00e1rias; ii) em an\u00e1lises, tendemos a dar maior valor aos dados favor\u00e1veis \u00e0s nossas teses e ignorar os dados inconsistentes; e iii) memorizamos informa\u00e7\u00f5es de maneira seletiva, nos lembrando mais facilmente daquilo que confirma o que queremos provar.<\/p>\n\n\n\n

Todas as tr\u00eas formas geralmente se manifestam durante an\u00e1lises de investimento: um investidor simpatiza com uma empresa, passa a pesquisar mais motivos para consider\u00e1-la um bom investimento (e encontra v\u00e1rios, j\u00e1 que h\u00e1 sempre mais relat\u00f3rios p\u00fablicos falando bem de empresas do que as criticando), inconscientemente julga como mais relevantes os conjuntos de dados e an\u00e1lises que levam \u00e0 conclus\u00f5es positivas e memoriza com facilidade as principais ideias e informa\u00e7\u00f5es que sustentam a tese de investimento.<\/p>\n\n\n\n

O problema metodol\u00f3gico causado por este vi\u00e9s \u00e9 t\u00e3o contraintuitivo que, \u00e0 primeira vista, pode passar despercebido na seguinte afirma\u00e7\u00e3o: uma hip\u00f3tese \u00e9 verdadeira quando h\u00e1 evid\u00eancias que a confirmam.<\/p>\n\n\n\n

A falha \u00e9 ignorar poss\u00edveis evid\u00eancias contr\u00e1rias, que podem provar que a hip\u00f3tese est\u00e1 errada. O ant\u00eddoto parte de uma ideia simples, que foi uma das principais contribui\u00e7\u00f5es do m\u00e9todo cient\u00edfico para a evolu\u00e7\u00e3o do pensamento humano: devemos tentar invalidar a hip\u00f3tese durante o processo empregado para verificar se ela est\u00e1 correta. As que resistem a esse teste de falseamento s\u00e3o as que provavelmente est\u00e3o corretas.<\/p>\n\n\n\n

O paralelo \u00e9 imediato no contexto de investimentos: ao analisar oportunidades, o foco deve ser na busca por poss\u00edveis problemas na empresa e falhas no racional de investimentos. As teses que resistirem aos testes de falseamento s\u00e3o as que t\u00eam maior probabilidade de sucesso.<\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 cura?<\/h2>\n\n\n\n

Cada pessoa tem maior ou menor propens\u00e3o a sofrer determinados vieses, de acordo com seu temperamento e personalidade. Em nossa experi\u00eancia, \u00e9 poss\u00edvel aprender a identificar seus pr\u00f3prios vieses, perceber em quais situa\u00e7\u00f5es eles exercem maior influ\u00eancia, e se treinar para contrabalance\u00e1-los atrav\u00e9s de disciplina e rigidez metodol\u00f3gica. Por\u00e9m, n\u00e3o h\u00e1 como eliminar por completo os vieses. Eles sempre estar\u00e3o presentes e exigem aten\u00e7\u00e3o constante.<\/p>\n\n\n\n

A quem interessar ler mais sobre o tema, recomendamos o livro Thinking Fast and Slow, de Daniel Kahneman, pesquisador pioneiro no campo da Economia Comportamental que cunhou o termo \u201cvi\u00e9s cognitivo\u201d e foi ganhador do Pr\u00eamio Nobel de economia por suas contribui\u00e7\u00f5es na \u00e1rea. Neste livro, ele diz que, mesmo depois de d\u00e9cadas estudando sobre o assunto, tamb\u00e9m n\u00e3o conseguiu eliminar completamente seus pr\u00f3prios vieses.<\/p>\n\n\n\n\n

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Caros investidores, Ser um bom investidor n\u00e3o exige apenas conhecimento t\u00e9cnico e dedica\u00e7\u00e3o \u00e0s an\u00e1lises de oportunidades, mas tamb\u00e9m um certo temperamento e controle psicol\u00f3gico que permitam manter a racionalidade em qualquer cen\u00e1rio que estivermos enfrentando. Nessa linha, gostar\u00edamos de explorar mais sobre um tema que mencionamos rapidamente em nossa \u00faltima carta: vieses cognitivos. O […]<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":5827,"template":"","meta":[],"class_list":["post-5831","cartas","type-cartas","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas\/5831","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas"}],"about":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/cartas"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5827"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5831"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}