![\"\"](\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-como-hedge-de-inflacao-01.webp\")
<\/figure>\n\n\n\n\nO gr\u00e1fico ilustra como o retorno de a\u00e7\u00f5es \u00e9 incrivelmente est\u00e1vel no longu\u00edssimo prazo, crescendo praticamente em uma linha reta (escala logar\u00edtmica) com pequenas oscila\u00e7\u00f5es ao longo do tempo.<\/p>\n\n\n\n
O que \u00e9 interessante notar do gr\u00e1fico \u00e9 que a an\u00e1lise pode ser dividida em dois per\u00edodos bastante diferentes em termos de infla\u00e7\u00e3o. At\u00e9 a d\u00e9cada de 1930, o n\u00edvel de pre\u00e7os nos EUA era praticamente o mesmo que no ano 1800 (n\u00e3o houve infla\u00e7\u00e3o por um per\u00edodo de 130 anos!), e desde ent\u00e3o, os n\u00edveis de pre\u00e7os tem aumentado de forma consistente, com infla\u00e7\u00e3o em todos os anos. Mesmo em cen\u00e1rios t\u00e3o diferentes em termos de infla\u00e7\u00e3o, o retorno real das a\u00e7\u00f5es foi praticamente o mesmo nos dois per\u00edodos.<\/p>\n\n\n\n
O gr\u00e1fico 2 abaixo apresenta a infla\u00e7\u00e3o acumulada nos EUA ao longo do tempo.<\/p>\n\n\n\n\n O motivo que levou a essa mudan\u00e7a brutal de infla\u00e7\u00e3o foi o fim da ado\u00e7\u00e3o do padr\u00e3o ouro pelos Estados Unidos e Reino Unido, o que deu flexibilidade para os bancos centrais aumentarem a oferta de dinheiro na economia. Essa maior flexibilidade traz alguns benef\u00edcios pois possibilita pol\u00edticas monet\u00e1rias estimulantes em ambientes de crise, mas por outro lado traz tamb\u00e9m o risco de infla\u00e7\u00e3o. O gr\u00e1fico 1 tamb\u00e9m evidencia esse efeito pois, at\u00e9 a d\u00e9cada de 1930, o valor do ouro e do d\u00f3lar eram intimamente ligados. Essa liga\u00e7\u00e3o deixou de ocorrer desde ent\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Por que a\u00e7\u00f5es performam bem em diferentes cen\u00e1rios de infla\u00e7\u00e3o?<\/p>\n\n\n\n A\u00e7\u00f5es representam participa\u00e7\u00f5es em empresas, e o valor de tais empresas est\u00e1 ligado ao pre\u00e7o dos bens e servi\u00e7os que elas oferecem. Como o aumento de pre\u00e7o de tais bens e servi\u00e7os \u00e9 o que comp\u00f5e a infla\u00e7\u00e3o, a\u00e7\u00f5es s\u00e3o naturalmente protegidas contra infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n As evid\u00eancias mostram que essa constata\u00e7\u00e3o se prova verdadeira no longo prazo, mas n\u00e3o no curto prazo. Os gr\u00e1ficos abaixo apresentam os retornos reais de a\u00e7\u00f5es em diferentes ambientes de infla\u00e7\u00e3o, em dois cen\u00e1rios: (1) longo-prazo (per\u00edodo de investimento de 30 anos) e (2) curto-prazo (per\u00edodo de investimento de 1 ano).<\/p>\n\n\n\n\n Os dados indicam que, conforme indicado anteriormente, em per\u00edodos longos o suficiente, o ambiente inflacion\u00e1rio pouco importa para determinar o retorno de a\u00e7\u00f5es. No entanto, para o curto prazo, a\u00e7\u00f5es acabam se beneficiando quando a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 baixa.<\/p>\n\n\n\n H\u00e1 alguns motivos que explicam essa performance ruim no curto prazo. Um deles \u00e9 que, com a infla\u00e7\u00e3o mais alta, h\u00e1 uma expectativa de aumento de juros pelos bancos centrais, o que, por sua vez \u00e9 geralmente seguido por uma desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica e uma consequente desvaloriza\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Outro motivo importante \u00e9 que, em muitas situa\u00e7\u00f5es, o aumento de pre\u00e7os n\u00e3o se propaga simultaneamente em todos os setores, prejudicando o desempenho de empresas com maiores dificuldades para repassar seus pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n Um exemplo foi o choque do petr\u00f3leo na d\u00e9cada de 1970. Na \u00e9poca, devido a restri\u00e7\u00f5es de oferta nos pa\u00edses da OPEP, os pre\u00e7os da commodity mais que triplicarem em poucos meses. Esse aumento pressionou os custos e margens de muitas empresas que demoraram anos para conseguir repassar o aumento de pre\u00e7os aos seus consumidores, o que consequentemente pressionou o valor de mercado delas.<\/p>\n\n\n\n Essa situa\u00e7\u00e3o nos leva a uma conclus\u00e3o importante: empresas com poder de precifica\u00e7\u00e3o ficam naturalmente protegidas em cen\u00e1rios de infla\u00e7\u00e3o pois elas s\u00e3o capazes de absorver com maior facilidade o aumento de custos.<\/p>\n\n\n\n \u00b2Fonte: Stocks for the Long Run, Jeremy J. Siegel (2014)<\/p>\n\n\n\n Da mesma forma que nos Estados Unidos, investimentos em a\u00e7\u00f5es no Brasil t\u00eam sido bastante rent\u00e1veis historicamente, apesar de muito mais vol\u00e1teis. Esse n\u00edvel de rentabilidade foi obtido mesmo com um passado de hiperinfla\u00e7\u00e3o por muitos anos.<\/p>\n\n\n\n Desde a cria\u00e7\u00e3o do Ibovespa, em Jan\/1968, at\u00e9 Mar\/2021, o Ibovespa teve um retorno real (acima da infla\u00e7\u00e3o) em d\u00f3lar de 26,3 vezes (equivalente a uma taxa anual de 6,33% a.a.), comparado a 25,3 vezes do S&P 500 (6,26% a.a.) no mesmo per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n\n No \u00c1rtica, n\u00f3s focamos nossos investimentos em \u00f3timos neg\u00f3cios, e uma das caracter\u00edsticas que definem tais neg\u00f3cios \u00e9 a capacidade de repassar pre\u00e7os nos ambientes mais adversos. Esse crit\u00e9rio para sele\u00e7\u00e3o, aliado ao nosso foco de longo prazo \u00e9 como buscamos nos proteger da infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n \u00b3Fonte: An\u00e1lise \u00c1rtica; Dados apresentados para o per\u00edodo entre Jan\/68 (in\u00edcio do Ibovespa) e Mar\/21; S&P considerando reinvestimento de dividendos (SP500TR), cujos dados s\u00e3o apresentados com periodicidade anual entre 1968-88, e mensal a partir de 1988<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Caros investidores, A preocupa\u00e7\u00e3o com uma eventual volta da infla\u00e7\u00e3o tem crescido no mundo inteiro. No Brasil n\u00e3o \u00e9 diferente: as expectativas de infla\u00e7\u00e3o para 2021 tem aumentado consistentemente nas \u00faltimas semanas. 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