Dear investors,<\/p>\n\n\n\n
Considerando que muitos costumam tirar pelo menos alguns dias de f\u00e9rias em dezembro e\/ou janeiro, dedicamos nossa carta deste m\u00eas \u00e0 sugest\u00e3o de cinco livros relacionados ao tema de investimentos. S\u00e3o livros que gostamos bastante, mas talvez n\u00e3o sejam t\u00e3o conhecidos do p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 importante avisar que lemos estes livros no original em ingl\u00eas. Alguns deles est\u00e3o dispon\u00edveis em portugu\u00eas, e faremos refer\u00eancia ao t\u00edtulo deles no Brasil, mas n\u00e3o podemos opinar sobre a qualidade da tradu\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
\u201cIn my whole life, I have known no wise people (over a broad subject matter area) who didn\u2019t read all the time \u2014 none, zero.\u201d<\/p>\n\n\n\n
Charlie Munger<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n
A Man for All Markets: From Las Vegas to Wall Street, How I Beat the Dealer and the Market<\/p>\n\n\n\n
Fascinante autobiografia de Edward O. Thorp, um g\u00eanio que saiu de uma inf\u00e2ncia pobre para se destacar em v\u00e1rias \u00e1reas do conhecimento humano: matem\u00e1tica, computa\u00e7\u00e3o e finan\u00e7as.<\/p>\n\n\n\n
Em 1962, ent\u00e3o com 30 anos, Thorp publicou o livro \u201cBeat the Dealer\u201d, no qual provou matematicamente que a vantagem da casa no blackjack poderia ser superada pela contagem de cartas, baseado em seus estudos como professor do MIT. N\u00e3o s\u00f3 provou isso, como ganhou dinheiro nos cassinos aplicando sua teoria. Como parte de suas pesquisas sobre jogos de azar, Thorp ajudou a desenvolver o primeiro \u201cwearable computer\u201d do mundo (parte escondido no sapato e parte em um ma\u00e7o de cigarros), o qual ele utilizou para estimar qual seria o n\u00famero sorteado pela roleta e com isso ganhar dos cassinos tamb\u00e9m neste jogo. A inspira\u00e7\u00e3o para isso veio da observa\u00e7\u00e3o de que a pequena bola rodando em uma roleta se parece com o sistema planet\u00e1rio \u2013 se podemos prever a trajet\u00f3ria dos planetas, por que n\u00e3o a da bola da roleta?<\/p>\n\n\n\n
Afastando-se gradualmente do mundo acad\u00eamico, Thorp come\u00e7ou a utilizar seu conhecimento avan\u00e7ado de probabilidade e estat\u00edstica no mercado financeiro, descobrindo e explorando v\u00e1rias anomalias de pre\u00e7o no mercado de capitais, como por exemplo na precifica\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es \u2013 na mesma \u00e9poca que Black e Scholes desenvolviam sua pesquisa pela qual receberam o Nobel de economia. Pode-se dizer que ele foi o criador do primeiro market neutral hedge fund\u00b9 do mundo, e obteve um retorno m\u00e9dio anual superior a 20% ao ano por mais de 30 anos.<\/p>\n\n\n\n
O livro \u00e9 altamente envolvente \u2013 \u00f3tima leitura para uma tarde na praia!<\/p>\n\n\n\n
Em portugu\u00eas: Um homem para qualquer mercado<\/p>\n\n\n\n
Ignore o t\u00edtulo rid\u00edculo \u2013 este \u00e9 um livro fant\u00e1stico! N\u00e3o \u00e9 um livro b\u00e1sico para iniciantes, pois assume que o leitor j\u00e1 tem um certo conhecimento (e pr\u00e1tica) sobre investimentos, mas com uma escrita leve e at\u00e9 engra\u00e7ada em alguns trechos. Ele foca principalmente em investimento baseado em eventos ou \u201csitua\u00e7\u00f5es especiais\u201d como spinoffs, reestrutura\u00e7\u00f5es corporativas, etc.<\/p>\n\n\n\n
O livro se destaca pela riqueza de detalhes dos casos discutidos, e pela praticidade de aplica\u00e7\u00e3o do conhecimento apresentado, diferente de outros livros que tendem a ser mais abstratos (o pr\u00f3prio livro do \u201cThe most importante thing\u201d seria um exemplo t\u00edpico da literatura de investimentos). Para ilustrar, vale citar brevemente o caso da Sears descrito no livro:<\/p>\n\n\n\n
Em 1992 a Sears anunciou que venderia 20% de duas de suas subsidi\u00e1rias (Allstate Insurance e Dean Witter) ao p\u00fablico. Numa data posterior, distribuiria os 80% restantes aos seus acionistas. Antes da distribui\u00e7\u00e3o, 1 a\u00e7\u00e3o da Sears negociava a $ 54, e dava direito a receber 1 a\u00e7\u00e3o da Allstate (que foi listada a $26) e a 0,4 a\u00e7\u00e3o da Dean Witter (listada a $15). Greenblatt mostra a matem\u00e1tica simples<\/p>\n\n\n\n
que fez para chegar \u00e0 conclus\u00e3o que o mercado estava avaliando o neg\u00f3cio principal da Sears a $5, enquanto claramente ela poderia valer $15 ou $ 20! Mais interessante, ele explica por que estas situa\u00e7\u00f5es de spin-off parcial s\u00e3o mais propensas a oferecer oportunidades de investimento bastante rent\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n
O autor, Joel Greenblatt, iniciou seu hedge fund sozinho, quando tinha 28 anos. Nos 10 anos iniciais ele obteve um retorno m\u00e9dio bruto de 50% ao ano (!!), e l\u00edquido das taxas de gest\u00e3o e performance, superior a 30%. Depois deste per\u00edodo, e tendo j\u00e1 constitu\u00eddo um volumoso patrim\u00f4nio pessoal, Greenblatt devolveu todo dinheiro dos investidores e se dedicou apenas a gerir seus recursos e passou a dar aula de Value Investing no MBA da universidade de Columbia, em Nova Iorque.<\/p>\n\n\n\n
Livros publicados por grandes investidores s\u00e3o escritos, normalmente, ap\u00f3s uma trajet\u00f3ria de sucesso. No caso de Margin of Safety, Seth Klarman estava no come\u00e7o de sua carreira no Baupost Group quando resolveu escrever o livro. Ele foi publicado em 1991, quando Seth estava trabalhando h\u00e1 pouco mais de 7 anos na gestora de investimentos, e inicialmente vendeu apenas 5.000 c\u00f3pias (por USD 25 d\u00f3lares cada), sendo considerado um fracasso editorial na \u00e9poca.<\/p>\n\n\n\n
Klarman n\u00e3o se abalou, e aplicando os princ\u00edpios descritos no livro se tornou um investidor de sucesso, produzindo um retorno pr\u00f3ximo a 20% ao ano desde o come\u00e7o de sua carreira e acumulando um patrim\u00f4nio pessoal de USD 1,5 bilh\u00e3o. Por ter um perfil extremamente reservado, Klarman j\u00e1 foi descrito pelo New York Times como \u201cprovavelmente o investidor mais bem sucedido e influente do qual voc\u00ea nunca escutou falar\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Em fun\u00e7\u00e3o de sua trajet\u00f3ria de sucesso desenvolvida ap\u00f3s a publica\u00e7\u00e3o do livro, a aten\u00e7\u00e3o voltou-se para seus ensinamentos compilados quando ainda era um \u201ciniciante\u201d. Como Klarman nunca se interessou em 1 Em sua filosofia de investimentos, Thorpe combinava posi\u00e7\u00f5es compradas (long) e vendidas (short) para aproveitar as anomalias de pre\u00e7o relativas, e mitigar a exposi\u00e7\u00e3o ao mercado. Assim, seu fundo poderia ganhar dinheiro independente da dire\u00e7\u00e3o (alta ou baixa) bolsa e dos mercados em geral publicar uma nova edi\u00e7\u00e3o, vers\u00f5es originais do livro s\u00e3o raras e chegam a custar 4.000 d\u00f3lares! Bibliotecas universit\u00e1rias relatam o livro como uma das maiores filas de espera, e tamb\u00e9m como sendo um dos livros mais declarados como \u201cperdidos\u201d por alunos que o retiram.<\/p>\n\n\n\n
Poder\u00edamos sintetizar Margin of Safety como \u201cevitar perdas deve ser o objetivo principal de todo investidor.<\/p>\n\n\n\n
A forma de evitar perdas \u00e9 investir com uma margem de seguran\u00e7a significativa. Uma margem de seguran\u00e7a \u00e9 necess\u00e1ria porque a avalia\u00e7\u00e3o \u00e9 uma arte imprecisa, o futuro \u00e9 imprevis\u00edvel e os investidores s\u00e3o humanos e cometem erros\u201d. Entretanto, a maior riqueza do livro est\u00e1 nas discuss\u00f5es pr\u00e1ticas sobre a dificuldade de tomada de decis\u00e3o correta sobre portf\u00f3lio e momento de venda, tendo em vista os vieses humanos e press\u00e3o por retorno de curto prazo que acabamos sofrendo.<\/p>\n\n\n\n
Algorithms to Live By: The Computer Science of Human Decisions<\/p>\n\n\n\n
Um livro surpreendente, para ser lido e relido. O objetivo dos autores Brian Christian, cientista da computa\u00e7\u00e3o, e Tom Griffiths, professor de psicologia e ci\u00eancia cognitiva, \u00e9 mostrar como algoritmos simples, originalmente desenvolvidos para resolver problemas da ci\u00eancia da computa\u00e7\u00e3o, podem ser aplicados para nos ajudar a resolver quest\u00f5es pr\u00e1ticas do nosso cotidiano:<\/p>\n\n\n\n
\u2022 na aquisi\u00e7\u00e3o de uma casa, quantas alternativas visitar antes de tomar a decis\u00e3o \u201c\u00f3tima\u201d da melhor compra? Resposta: Para maximizar a probabilidade de escolher a melhor casa poss\u00edvel, dedique 37% do seu tempo de busca para ver o que tem por a\u00ed, sem compromissos, (digamos, se pensa em comprar nos pr\u00f3ximos 3 meses, dedique pouco mais de 1 m\u00eas a explorar) mas esteja preparado para aceitar a primeira oferta de qualidade que for igual ou superior ao que voc\u00ea j\u00e1 viu assim que exceder este tempo. Outras quest\u00f5es curiosas s\u00e3o:<\/p>\n\n\n\n
\u2022 quando experimentar um novo restaurante que abriu, e quando decidir voltar ao seu favorito<\/p>\n\n\n\n
\u2022 a quest\u00e3o de \u201cdata overfitting\u201d \u2013 n\u00e3o complique demais um problema. Em tempos de \u201cbig data\u201d, os autores criticam a pr\u00e1tica da \u201cidolatria dos dados\u201d: um modelo complexo pode muito bem levar a menos precis\u00e3o ao inv\u00e9s de mais<\/p>\n\n\n\n
\u2022 qual o \u201cgrau de bagun\u00e7a\u201d aceit\u00e1vel em sua mesa de trabalho? Qual o jeito mais f\u00e1cil de encontrar suas anota\u00e7\u00f5es? Vale a pena gastar tempo organizando a papelada?<\/p>\n\n\n\n
Seu estilo de escrita \u00e9 f\u00e1cil de ler e engra\u00e7ado, detalhado o suficiente para que o leitor possa ter uma boa compreens\u00e3o do conte\u00fado sem ser demasiadamente t\u00e9cnico e matem\u00e1tico. No final do dia, o livro nos ajuda a pensar em como tomar melhores decis\u00f5es reconhecendo nossas limita\u00e7\u00f5es e vieses cognitivos \u2013 algo fundamental na gest\u00e3o de investimentos.<\/p>\n\n\n\n
Em portugu\u00eas: Algoritmos para viver \u2013 A ci\u00eancia exata das decis\u00f5es humanas<\/p>\n\n\n\n
The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor<\/p>\n\n\n\n
Este livro destila o conhecimento produzido por Howard Marks ao longo de sua muito bem sucedida carreira como investidor. Marks fundou a Oaktree Capital Management em 1985, e hoje sua firma de investimentos \u00e9 a maior gestora global com foco em ativos distressed, com USD 125 bilh\u00f5es de ativos sob gest\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Seus memorandos aos clientes, enviados periodicamente h\u00e1 mais de quatro d\u00e9cadas, se destacaram pela profundidade e originalidade de seus insights, escritos de maneira concisa e franca. Warren Buffett j\u00e1 disse que estes memorandos s\u00e3o a primeira coisa que ele abre e l\u00ea sempre que recebe. Como exemplo de seu estilo, destacamos um par\u00e1grafo de uma carta enviada em 1990:<\/p>\n\n\n\n
Simply put (\u2026) in equities, if you can avoid losers (and losing years), the winners will take care of themselves. I believe most strongly that this holds true in my group\u2019s opportunistic niches as well \u2014 that the best foundation for above-average long term performance is an absence of disasters. It is for this reason that a quest for consistency and protection, not single-year greatness, is a common thread underlying all of our investment products.<\/p>\n\n\n\n
\u201cThe most important thing\u201d \u00e9 uma cole\u00e7\u00e3o fascinante de ensaios de Howard Marks sobre filosofia de investimento. Estruturado em 20 cap\u00edtulos, ele retoma os princ\u00edpios que deveriam ser b\u00e1sicos a qualquer investidor, mas que muitas vezes s\u00e3o imprudentemente ignorados na busca de ganhos f\u00e1ceis e r\u00e1pidos.<\/p>\n\n\n\n
Vale destacar que Marks escreve com a propriedade de um investidor que come\u00e7ou \u201cdo zero\u201d e acumulou uma fortuna estimada em USD 2.5 bilh\u00f5es, entregando um retorno m\u00e9dio superior a 17% ao ano por v\u00e1rias d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n
Uma tradu\u00e7\u00e3o do livro ser\u00e1 lan\u00e7ada no dia 15 de dezembro deste ano com o t\u00edtulo em Portugu\u00eas: \u201cO Mais<\/p>\n\n\n\n
Importante para o Investidor: Li\u00e7\u00f5es de um g\u00eanio do mercado financeiro\u201d<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n
Caso voc\u00ea seja um investidor experiente ou rec\u00e9m-iniciado, acreditamos que os livros acima trar\u00e3o valiosas li\u00e7\u00f5es com uma boa dose de divertimento. Sem mais delongas, boa leitura!<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
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Caros investidores, Considerando que muitos costumam tirar pelo menos alguns dias de f\u00e9rias em dezembro e\/ou janeiro, dedicamos nossa carta deste m\u00eas \u00e0 sugest\u00e3o de cinco livros relacionados ao tema de investimentos. S\u00e3o livros que gostamos bastante, mas talvez n\u00e3o sejam t\u00e3o conhecidos do p\u00fablico. \u00c9 importante avisar que lemos estes livros no original em […]<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":5726,"template":"","meta":[],"class_list":["post-5727","cartas","type-cartas","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas\/5727","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas"}],"about":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/cartas"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5726"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5727"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}