{"id":5725,"date":"2020-11-09T11:15:59","date_gmt":"2020-11-09T14:15:59","guid":{"rendered":"https:\/\/hml.artica.capital\/asset-cartas\/problemas-da-tese-de-diversificacao\/"},"modified":"2020-11-09T11:15:59","modified_gmt":"2020-11-09T14:15:59","slug":"problemas-da-tese-de-diversificacao","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/asset-cartas\/problemas-da-tese-de-diversificacao\/","title":{"rendered":"Problemas da tese de diversifica\u00e7\u00e3o"},"content":{"rendered":"
Dear investors,<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Em janeiro de 2020, n\u00f3s enviamos uma carta comentando sobre o nosso processo de gest\u00e3o de portf\u00f3lio e nossa estrat\u00e9gia para determinar o percentual do patrim\u00f4nio alocado em cada posi\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Um ponto da estrat\u00e9gia do Arc\u00e1dia que consideramos bastante diferente do praticado no mercado brasileiro diz respeito ao grau de diversifica\u00e7\u00e3o. Apesar de ser pr\u00e1tica comum em mercados desenvolvidos como os Estados Unidos, percebemos que estrat\u00e9gias de investimento mais concentradas s\u00e3o raras no Brasil, e muitas vezes tratadas como \u201ctabu\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Ao longo desse texto, apresentamos os principais motivos que baseiam nossa estrat\u00e9gia de deter entre 5 a 15 empresas no portf\u00f3lio, com participa\u00e7\u00f5es que variam entre 5 e 25% do patrim\u00f4nio do fundo.<\/p>\n\n\n\n
1. Concentra\u00e7\u00e3o permite maior retorno potencial<\/p>\n\n\n\n
Nossa filosofia se baseia em alocar parcelas relevantes do nosso capital nas teses em que temos maior convic\u00e7\u00e3o. Divergimos da maioria dos investidores no que se refere \u00e0 diversifica\u00e7\u00e3o pois consideramos que excelentes oportunidades de investimento s\u00e3o raras, e nossas 10 melhores teses ter\u00e3o sempre um potencial de retorno muito maior do que nossas 50 melhores teses. Em um portf\u00f3lio de 50 a\u00e7\u00f5es, a 50\u00aa a\u00e7\u00e3o tem uma expectativa de retorno pior que a 1\u00aa a\u00e7\u00e3o, ent\u00e3o adicion\u00e1-la ao portf\u00f3lio dever\u00e1 reduzir o ganho potencial do portf\u00f3lio como um todo.<\/p>\n\n\n\n
Por isso, concentramos mais nos poucos \u00f3timos investimentos que encontramos, ao inv\u00e9s de investir tamb\u00e9m em oportunidades de potencial mediano apenas para fins de diversifica\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Ao longo de nossa hist\u00f3ria, j\u00e1 tivemos 3 investimentos que ultrapassaram a barreira dos 20% do portf\u00f3lio. Em todas essas situa\u00e7\u00f5es, os retornos obtidos foram muito superiores ao mercado em geral nos respectivos per\u00edodos e contribu\u00edram significativamente para a performance hist\u00f3rica do Arc\u00e1dia.<\/p>\n\n\n\n
Gr\u00e1fico 1 \u2013 Investimentos com relev\u00e2ncia superior a 20% do PL<\/p>\n\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n\n
\u201c<\/em> In the field of common stocks, a little bit of a great many can never be more than a poor <\/em>substitute for a few of the outstanding\u201d<\/em> –<\/p>\n\n\n\n
Phil Fisher<\/p>\n\n\n\n
A pergunta natural que surge ap\u00f3s essa explica\u00e7\u00e3o \u00e9 a seguinte: \u201cEssa abordagem n\u00e3o gera mais risco para o portf\u00f3lio?\u201d<\/p>\n\n\n\n
Na nossa vis\u00e3o, n\u00e3o. As justificativas aparecem nos t\u00f3picos abaixo.<\/p>\n\n\n\n
2. Foco leva a maior profundidade nas empresas investidas<\/p>\n\n\n\n
Um portf\u00f3lio mais concentrado nos obriga a ser mais cuidadosos nas tomadas de decis\u00e3o, conhecendo melhor as empresas e os riscos envolvidos em cada investimento. Mesmo ap\u00f3s a an\u00e1lise detalhada, o investimento ter\u00e1 presen\u00e7a significativa no portf\u00f3lio apenas quando tivermos um n\u00edvel de confian\u00e7a bastante elevado na tese.<\/p>\n\n\n\n
Para obter esse n\u00edvel de confian\u00e7a, \u00e9 necess\u00e1rio dedicar tempo consider\u00e1vel de estudo e acompanhamento. Esse n\u00edvel de dedica\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel em um portf\u00f3lio muito diversificado e, por isso, preferimos focar em um m\u00e1ximo de 15 investimentos por vez. Al\u00e9m disso, entre investidas e acompanhadas, cada analista do Arc\u00e1dia cobre um m\u00e1ximo de 10 empresas.<\/p>\n\n\n\n
Quando a concentra\u00e7\u00e3o vem acompanhada de um profundo n\u00edvel de conhecimento dos ativos e de disciplina e paci\u00eancia para investir apenas quando h\u00e1 uma significativa margem de seguran\u00e7a, h\u00e1 uma redu\u00e7\u00e3o dos riscos do investimento.<\/p>\n\n\n\n
\u201c<\/em> Diversification is a protection against ignorance. It makes very little sense for those who <\/em>know what they are doing\u201d<\/em> –<\/p>\n\n\n\n
Warren Buffett<\/p>\n\n\n\n
3. Poucas a\u00e7\u00f5es s\u00e3o suficientes para capturar os benef\u00edcios da diversifica\u00e7\u00e3o<\/p>\n\n\n\n
Muitos buscam a diversifica\u00e7\u00e3o como meio para reduzir a volatilidade e risco do portf\u00f3lio (\u201cn\u00e3o colocar todos os ovos na mesma cesta\u201d). Apesar de fazer sentido intuitivo, os n\u00fameros mostram que o benef\u00edcio de redu\u00e7\u00e3o de volatilidade decresce dramaticamente a partir de cerca de 5 empresas investidas.<\/p>\n\n\n\n
O gr\u00e1fico abaixo ilustra esse conceito. Ele apresenta a volatilidade esperada de um portf\u00f3lio de acordo com o n\u00famero de empresas investidas e fica evidente que o perfil de risco de um portf\u00f3lio com 10, 20 ou 30 ativos \u00e9 muito similar.<\/p>\n\n\n\n
Gr\u00e1fico 2 \u2013 Benef\u00edcios decrescentes da diversifica\u00e7\u00e3o (volatilidade do portf\u00f3lio vs. n\u00famero de ativos detidos)[1]<\/p>\n<\/a>.\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n\n
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