{"id":5697,"date":"2020-05-01T16:24:20","date_gmt":"2020-05-01T19:24:20","guid":{"rendered":"https:\/\/hml.artica.capital\/asset-cartas\/investimentos-em-acoes-no-longo-prazo-parte-1\/"},"modified":"2020-05-01T16:24:20","modified_gmt":"2020-05-01T19:24:20","slug":"investimentos-em-acoes-no-longo-prazo-parte-1","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/asset-cartas\/investimentos-em-acoes-no-longo-prazo-parte-1\/","title":{"rendered":"Investimentos em a\u00e7\u00f5es no longo prazo (Parte 1)"},"content":{"rendered":"

Dear investors,<\/p>\n\n\n\n

O momento de incertezas em que vivemos causada pela crise do Covid-19 tem gerado grandes oscila\u00e7\u00f5es nos mercados, o que pode causar ang\u00fastia aos investidores, especialmente aos que come\u00e7aram a investir na bolsa h\u00e1 pouco tempo. Ter uma perspectiva hist\u00f3rica nesses momentos nos ajuda a tra\u00e7ar paralelos com o presente, e nos permite tentar imaginar o que pode acontecer no futuro.<\/p>\n\n\n\n

Pensando nisso, no m\u00eas passado n\u00f3s escrevemos uma carta em que abordamos o tema de investimentos em tempos de crise. Nesse m\u00eas, decidimos aprofundar no tema e trazer uma perspectiva mais ampla, comparando investimentos em a\u00e7\u00f5es com aplica\u00e7\u00f5es em renda fixa sobre longos per\u00edodos de tempo.<\/p>\n\n\n\n

Dividimos o conte\u00fado em duas partes. Esta primeira carta traz uma perspectiva internacional que compara o retorno hist\u00f3rico de a\u00e7\u00f5es vs. renda fixa em diversos pa\u00edses. Na segunda, que enviaremos no m\u00eas que vem, falaremos sobre o contexto brasileiro.<\/p>\n\n\n\n

Em ambos os casos, o que fica evidente \u00e9 que, no longo prazo, investir em renda vari\u00e1vel (a\u00e7\u00f5es), rentabiliza melhor o capital do que a renda fixa. Vale uma ressalva importante: Apesar da superioridade da renda vari\u00e1vel, n\u00e3o estamos recomendando que investidores apliquem em renda vari\u00e1vel de \u201colhos fechados\u201d. \u00c9 preciso ter cautela e buscar escolher adequadamente tanto as empresas quanto o momento do investimento (pagar caro em uma a\u00e7\u00e3o, mesmo que em uma boa empresa, pode ser um investimento ruim por muitos anos).<\/p>\n\n\n\n

1.\tO exemplo norte-americano:<\/p>\n\n\n\n

Em uma an\u00e1lise de longu\u00edssimo prazo (mais de 200 anos) do mercado norte-americano, foi demonstrado um ganho persistente da renda vari\u00e1vel sobre as demais classes de ativos. O gr\u00e1fico abaixo apresenta o retorno hist\u00f3rico ajustado por infla\u00e7\u00e3o no per\u00edodo de 1800-2012:<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico 1 \u2013 Retorno real hist\u00f3rico de diversas classes de ativos[1]<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

Pelo gr\u00e1fico acima, fica claro que a valoriza\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es n\u00e3o s\u00f3 domina todas as outras classes, mas tamb\u00e9m \u00e9 incrivelmente est\u00e1vel no longo-prazo. Durante o per\u00edodo, o investimento em a\u00e7\u00f5es levou a um retorno real de 6,6% ao ano de forma bastante consistente \u2013 isso significa que, nesse ritmo, o capital investido dobrou a cada 10-11 anos.<\/p>\n\n\n\n

Avaliando sob a perspectiva do longo prazo, as altas e baixas do mercado geradas por altern\u00e2ncia de per\u00edodos de otimismo e pessimismo s\u00e3o pouco representativas na tend\u00eancia geral de acumula\u00e7\u00e3o de riqueza proporcionado pelo investimento em a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

2.\tBenchmarks internacionais:<\/p>\n\n\n\n

Muitos podem criticar a an\u00e1lise acima pois ela \u00e9 focada nos Estados Unidos, um pa\u00eds que nos \u00faltimos 250 anos se transformou de uma col\u00f4nia brit\u00e2nica na maior pot\u00eancia econ\u00f4mica mundial. Mas uma an\u00e1lise de 20 grandes economias globais mostra que o retorno de a\u00e7\u00f5es foi substancialmente superior ao de renda fixa em todos os pa\u00edses analisados.<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico 2 – Retorno real Renda Fixa vs Renda Vari\u00e1vel (em USD, por ano)[2]<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

Entre 1900 e 2012, os retornos reais variaram de 1,7% a.a. na It\u00e1lia at\u00e9 7,2% a.a. na Austr\u00e1lia e \u00c1frica do Sul. Os Estados Unidos, cujos dados foram base para as conclus\u00f5es da se\u00e7\u00e3o anterior, tiveram retorno de 6,2% no per\u00edodo \u2013 \u00f3timos retornos, mas n\u00e3o muito superiores \u00e0 m\u00e9dia global 5,4%.<\/p>\n\n\n\n

Esse resultado foi obtido apesar de in\u00fameras mudan\u00e7as econ\u00f4micas, pol\u00edticas e sociais. Muitos pa\u00edses passaram de uma economia agr\u00e1ria para industrial, e de industrial para uma economia orientada \u00e0 servi\u00e7os e tecnologia. Nesse per\u00edodo, tamb\u00e9m n\u00e3o faltaram crises \u2013 desde 1900, o mundo passou por 2 guerras mundiais, uma pandemia (Gripe Espanhola), a Grande Depress\u00e3o de 1929, a guerra fria, a crise do petr\u00f3leo da d\u00e9cada de 70, o ataque \u00e0s torres g\u00eameas, a crise econ\u00f4mica de 2008 e, mais recentemente, a crise do Covid-19. Apesar disso, o retorno hist\u00f3rico de a\u00e7\u00f5es mostra impressionante resili\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n

Embora a s\u00e9rie utilizada para o Brasil seja mais curta, de \u201capenas\u201d 52 anos vs. 112 anos para as outras economias, n\u00e3o temos fundamentos para julgar que este fato seria diferente no Brasil. Um investidor que \u201ccomprasse\u201d a Bolsa Brasileira em 1967 e reinvestisse os dividendos recebidos, teria em Abril de 2020 um retorno real anual de cerca de 5,8% ao ano em d\u00f3lares, levemente superior ao retorno real de 5,7% ao ano obtido investindo em bolsa americana no per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n

Sobre os resultados para o Brasil, analisamos em mais detalhes na parte 2 dessa carta.<\/p>\n\n\n\n

3.\tDiscuss\u00e3o sobre riscos:<\/p>\n\n\n\n

A an\u00e1lise n\u00e3o ficaria completa se n\u00e3o considerarmos tamb\u00e9m o pior cen\u00e1rio: suponhamos que um investidor entrou na Bolsa logo antes de uma grande desvaloriza\u00e7\u00e3o. Ser\u00e1 que n\u00e3o seria melhor ele ter investido em renda fixa? A verdade \u00e9 que, se o per\u00edodo do investimento \u00e9 de poucos anos, a\u00e7\u00f5es podem sim apresentar um retorno ruim \u2013 no pior cen\u00e1rio, um investimento de 1 ano na bolsa americana teve retorno de -38,6% contra um retorno de -15,6% de renda fixa de curto-prazo (bills). Por\u00e9m, para um per\u00edodo de prazo maior, os riscos s\u00e3o limitados. O pior retorno anualizado para uma janela de investimento de 10 anos na Bolsa americana foi de -4,1%, superior ao mais baixo retorno obtido em renda fixa em um mesmo per\u00edodo de 10 anos, que foi de -5,1%. Em um per\u00edodo de 30 anos, o pior retorno de um investimento em bolsa foi de +2,6% ao ano!<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico 3 – Maior e menor retorno em investimentos em a\u00e7\u00f5es, renda fixa de curto e longo prazo para per\u00edodos de manuten\u00e7\u00e3o de 1, 2, 5, 10, 20 e 30 anos entre 1802 e 2012 nos EUA [3]<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

O perfil de risco do mercado de a\u00e7\u00f5es est\u00e1 alinhado com os dados da tabela abaixo, que mostra um dado bastante interessante:<\/p>\n\n\n\n

Tabela 1 – Retorno renda vari\u00e1vel vs renda fixa para diversos per\u00edodos de manuten\u00e7\u00e3o do investimento (An\u00e1lise entre 1802 e 2012 para o mercado americano) [4]<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

Considerando investimentos com prazo de 1 ano, o desempenho das a\u00e7\u00f5es superou o de renda fixa em cerca de 60% das vezes. Em outras palavras, a cada 5 anos de investimento, em 2 anos observamos a renda fixa superior a Bolsa! Por outro lado, para um investimento mantido em carteira por 30 anos, a Bolsa supera a renda fixa em 91% do tempo (considerando os \u00faltimos 210 anos). Este ponto \u00e9 importante, porque muitos investidores \u201crealocam\u201d seu portfolio com frequ\u00eancia atr\u00e1s dos melhores retornos, mas acabam, na verdade, perdendo as melhores oportunidades!<\/p>\n\n\n\n

Uma an\u00e1lise realizada para o mercado americano ilustra o impacto que um investidor hipot\u00e9tico sofreria ao ficar fora do mercado por apenas alguns dos melhores dias de retorno do mercado nos \u00faltimos 36 anos!<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico 4 \u2013 Crescimento hipot\u00e9tico de um investimento de USD 1,00 no S&P 500 de 01\/Jan\/1980 at\u00e9 20\/Mai\/2016[5]<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

A verdade \u00e9 que, al\u00e9m dos custos de transa\u00e7\u00e3o (corretagem, imposto de renda sobre ganho de capital) envolvidos com a troca de portf\u00f3lio, acertar o \u201ctiming\u201d de mercado \u00e9 extremamente dif\u00edcil at\u00e9 mesmo para os melhores gestores. Altas taxas de juros costumam ocorrer em situa\u00e7\u00f5es de crise, justamente quando a Bolsa est\u00e1 barata e pode oferecer verdadeiras barganhas. Assim, ao inv\u00e9s de tentar acertar o portf\u00f3lio \u00f3timo, \u00e9 prefer\u00edvel se limitar ao bom e ao que j\u00e1 se conhece, e n\u00e3o correr o risco de errar.<\/p>\n\n\n\n

Todas as an\u00e1lises acima consideram como investimento em Bolsa uma aplica\u00e7\u00e3o no \u00edndice de a\u00e7\u00f5es daquele mercado. Acreditamos que um gestor que partilhe da filosofia de longo prazo, e que selecione as melhores a\u00e7\u00f5es (boas empresas a um bom pre\u00e7o) para seu portf\u00f3lio, consiga ter um desempenho ainda melhor.<\/p>\n\n\n\n

4.\tO fundamento por tr\u00e1s dos retornos de a\u00e7\u00f5es:<\/p>\n\n\n\n

Ap\u00f3s rever a evid\u00eancia hist\u00f3rica e a ineg\u00e1vel superioridade das a\u00e7\u00f5es em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s outras classes de ativos nos \u00faltimos 200 anos, as perguntas que ficam s\u00e3o: Por que isso acontece? E o que podemos esperar para o futuro?<\/p>\n\n\n\n

Em primeiro lugar, a\u00e7\u00f5es s\u00e3o fra\u00e7\u00f5es do capital de empresas, que permitem aos investidores usufruir dos lucros gerados por tais empresas. Parte desses lucros podem ser pagos diretamente sob a forma de dividendos ou recompra de a\u00e7\u00f5es, e parte deles pode ser reinvestido, seja para expandir as opera\u00e7\u00f5es ou para realizar aquisi\u00e7\u00f5es. Independente do uso, no longo prazo, o retorno de uma a\u00e7\u00e3o tende a acompanhar o crescimento dos lucros e os dividendos recebidos pela empresa.<\/p>\n\n\n\n

Quando analisamos o mercado como um todo, o crescimento do lucro das empresas est\u00e1 bastante atrelado ao crescimento econ\u00f4mico, que foi extremamente robusto especialmente desde meados do s\u00e9culo XIX. O gr\u00e1fico abaixo mostra o PIB per capita global de 1500 at\u00e9 os dias atuais.<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico 5 \u2013 PIB per capital global (Em USD mil, valores de 2017) [6]<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

O que est\u00e1 por tr\u00e1s desse crescimento \u00e9 o constante aumento de produtividade que a humanidade observou. As pessoas estudam, aprendem e desenvolvem novas tecnologias. Cada gera\u00e7\u00e3o trabalha e aperfei\u00e7oa as tecnologias desenvolvidas pela gera\u00e7\u00e3o anterior, e atrav\u00e9s desse conhecimento acumulado, o mundo tem maneiras cada vez mais eficientes de desenvolver produtos e servi\u00e7os. Al\u00e9m de levar ao crescimento econ\u00f4mico, o aumento da produtividade traz tamb\u00e9m uma melhoria na condi\u00e7\u00e3o de vida da popula\u00e7\u00e3o como um todo.<\/p>\n\n\n\n

Olhando para frente, a tend\u00eancia \u00e9 que o ritmo de crescimento da produtividade humana (e, por consequ\u00eancia, o crescimento econ\u00f4mico) continue. A crise atual do Covid-19 traz muitos desafios, mas ela tamb\u00e9m evidencia nosso incr\u00edvel desenvolvimento tecnol\u00f3gico \u2013 o home office que hoje muitos de n\u00f3s conseguimos fazer sem grandes dificuldades s\u00f3 \u00e9 poss\u00edvel gra\u00e7as \u00e0s tecnologias desenvolvidas ao longo das \u00faltimas d\u00e9cadas. A crise tamb\u00e9m nos for\u00e7a a sermos cada vez mais produtivos, com tend\u00eancias que j\u00e1 existiam antes da crise sendo aceleradas (compras online, servi\u00e7os banc\u00e1rios digitais, automa\u00e7\u00e3o industrial, entre outros). Embora a dura\u00e7\u00e3o e os impactos econ\u00f4micos do Covid-19 ainda sejam bastante incertos, as evid\u00eancias dessa crise s\u00f3 refor\u00e7am nossa convic\u00e7\u00e3o na tend\u00eancia de desenvolvimento econ\u00f4mico, e valoriza\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es, que nos espera no longo prazo.<\/p>\n\n\n\n

[1], [2], [3], [4] Fonte: Stocks for the Long Run, Jeremy J. Siegel (2014)<\/p>\n\n\n\n

[5] Fonte: Fidelity \u2013 FMRCo Asset Allocation Research Team<\/p>\n\n\n\n

[6] Fonte: The Changing World Order: Why Nations Succeed Or Fail, Ray Dalio, 2020<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Caros investidores, O momento de incertezas em que vivemos causada pela crise do Covid-19 tem gerado grandes oscila\u00e7\u00f5es nos mercados, o que pode causar ang\u00fastia aos investidores, especialmente aos que come\u00e7aram a investir na bolsa h\u00e1 pouco tempo. Ter uma perspectiva hist\u00f3rica nesses momentos nos ajuda a tra\u00e7ar paralelos com o presente, e nos permite […]<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":5690,"template":"","meta":[],"class_list":["post-5697","cartas","type-cartas","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas\/5697","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas"}],"about":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/cartas"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5690"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5697"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}