{"id":5614,"date":"2025-01-06T14:24:30","date_gmt":"2025-01-06T17:24:30","guid":{"rendered":"https:\/\/hml.artica.capital\/asset-cartas\/e-possivel-superar-o-cdi\/"},"modified":"2025-01-06T14:24:30","modified_gmt":"2025-01-06T17:24:30","slug":"e-possivel-superar-o-cdi","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/asset-cartas\/e-possivel-superar-o-cdi\/","title":{"rendered":"\u00c9 poss\u00edvel superar o CDI?"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:40%\">\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-spotify wp-block-embed-spotify wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Spotify Embed: #Carta Janeiro\/25: \u00c9 poss\u00edvel superar o CDI?\" style=\"border-radius: 12px\" width=\"624\" height=\"351\" frameborder=\"0\" allowfullscreen allow=\"autoplay; clipboard-write; encrypted-media; fullscreen; picture-in-picture\" loading=\"lazy\" src=\"https:\/\/open.spotify.com\/embed\/episode\/1k2VQzNRNBYEsTXjOMaYsD\/video?utm_source=oembed\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n<\/div>\n\n<\/div>\n\n<\/div>\n\n\n\n<p>Dear investors,<\/p>\n\n\n\n<p>O IBOV terminou o ano de 2024 com retorno de -10,36%, refletindo todo o mau humor do mercado com renda vari\u00e1vel que perdura h\u00e1 v\u00e1rios meses. A maioria dos investidores tem migrado seu capital de renda vari\u00e1vel para renda fixa, atra\u00eddos pela SELIC j\u00e1 em 12,25% e com previs\u00f5es de chegar at\u00e9 14,25% nos pr\u00f3ximos meses. O movimento tem sido interpretado como uma estrat\u00e9gia \u00f3bvia no contexto atual.<\/p>\n\n\n\n<p>Em paralelo, o \u00c1rtica Long Term terminou 2024 com retorno de +15,40%, acima tanto do IBOV quanto do CDI.<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1920\" height=\"759\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-01.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5611\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-01.webp 1920w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-01-300x119.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-01-1024x405.webp 1024w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-01-768x304.webp 768w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-01-1536x607.webp 1536w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-01-18x7.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1920px) 100vw, 1920px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>Comparando a taxa de retorno real do \u00c1rtica Long Term e dos \u00edndices, fica mais clara a diferen\u00e7a de poder de consumo adicional gerada para nossos investidores:<\/p>\n\n\n\n<p>Compara\u00e7\u00e3o de retorno em 2024<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1651\" height=\"302\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-02.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5612\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-02.webp 1651w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-02-300x55.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-02-1024x187.webp 1024w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-02-768x140.webp 768w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-02-1536x281.webp 1536w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-02-18x3.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1651px) 100vw, 1651px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>O resultado faz surgir a preocupa\u00e7\u00e3o de que os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es que temos em portf\u00f3lio tenham subido mais do que deveriam e podem agora estar caros, mas essa impress\u00e3o se desfaz com uma an\u00e1lise r\u00e1pida de como evolu\u00edram, nos \u00faltimos anos, as m\u00e9dias ponderadas dos m\u00faltiplos e da rentabilidade das a\u00e7\u00f5es em nosso portf\u00f3lio:<\/p>\n\n\n\n<p>M\u00faltiplos m\u00e9dios do portf\u00f3lio do \u00c1rtica Long Term FIA<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1645\" height=\"297\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-03.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5613\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-03.webp 1645w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-03-300x54.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-03-1024x185.webp 1024w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-03-768x139.webp 768w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-03-1536x277.webp 1536w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/e-possivel-superar-o-cdi-03-18x3.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1645px) 100vw, 1645px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>Nota: Pondera\u00e7\u00e3o pela participa\u00e7\u00e3o em portf\u00f3lio ao final de 2024. Para c\u00e1lculo de 2024, foram considerados os resultados dos 12 meses at\u00e9 3T24 (\u00faltimos dispon\u00edveis at\u00e9 a presente data). MLAS3 foi exclu\u00edda da an\u00e1lise de P\/E, devido aos preju\u00edzos no per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n<p>A alta de pre\u00e7os veio puramente de um aumento na lucratividade de nossas empresas. Em termos relativos, os pre\u00e7os ca\u00edram. O m\u00faltiplo P\/L de 2024 foi 27,2% menor do que o de 2022. Ent\u00e3o, fazemos a seguinte provoca\u00e7\u00e3o: investir em empresas que v\u00eam melhorando seus resultados, mas, mesmo assim, t\u00eam suas a\u00e7\u00f5es caindo de pre\u00e7o, em termos relativos, parece uma ideia boa ou ruim? Melhor ou pior que o CDI?<\/p>\n\n\n\n<p>Vamos dar um passo atr\u00e1s para analisar a situa\u00e7\u00e3o de maneira mais conceitual.<\/p>\n\n\n\n<p>Os pre\u00e7os da renda fixa e da renda vari\u00e1vel se movem na mesma dire\u00e7\u00e3o<\/p>\n\n\n\n<p>H\u00e1 um grande vi\u00e9s de dar aten\u00e7\u00e3o aos dados que est\u00e3o dispon\u00edveis com maior facilidade. Com isso, acompanhamos o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es e a taxa de retorno anual dos t\u00edtulos de renda fixa. Isso gera confus\u00e3o porque todo ativo tem tanto um pre\u00e7o quanto um retorno esperado, e esses indicadores s\u00e3o inversamente proporcionais. Se um t\u00edtulo rende R$ 100 por ano, esse retorno equivale a 10% do valor investido se o pre\u00e7o do t\u00edtulo for de R$ 1.000 e a 20% se o pre\u00e7o for R$ 500. Ou seja, quanto menor o pre\u00e7o de um mesmo ativo, maior deve ser sua taxa de retorno esperada, e vice-versa.<\/p>\n\n\n\n<p>Em t\u00edtulos de renda fixa pr\u00e9-fixados, a taxa de retorno \u00e9 determinada e o pre\u00e7o do t\u00edtulo varia livremente. Quando as taxas de retorno oferecidas no mercado est\u00e3o subindo, quer dizer que os pre\u00e7os dos t\u00edtulos est\u00e3o caindo. Em a\u00e7\u00f5es, a mesma l\u00f3gica \u00e9 v\u00e1lida: quando os pre\u00e7os est\u00e3o caindo, quer dizer que as taxas de retorno esperado est\u00e3o subindo. Ent\u00e3o, h\u00e1 uma incongru\u00eancia em se animar com renda fixa quando as taxas de retorno sobem (e os pre\u00e7os caem), mas se desanimar com a\u00e7\u00f5es quando seus pre\u00e7os caem (e as taxas de retorno esperado sobem).<\/p>\n\n\n\n<p>Os t\u00edtulos p\u00f3s fixados, apesar de tamb\u00e9m classificados como renda fixa, t\u00eam seu pre\u00e7o fixo e a taxa de retorno vari\u00e1vel. An\u00e1logo ao que seria uma a\u00e7\u00e3o com pre\u00e7o fixo. Nesse caso, at\u00e9 faz sentido se animar quando as taxas sobem, mas esse tipo de t\u00edtulo traz um risco de reinvestimento, pois os juros altos agora n\u00e3o garantem uma boa rentabilidade ao longo do per\u00edodo de matura\u00e7\u00e3o. Se os juros ca\u00edrem, a op\u00e7\u00e3o seria vender os t\u00edtulos p\u00f3s-fixados para comprar outra coisa, mas \u00e9 esperado que o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es e dos t\u00edtulos pr\u00e9-fixados j\u00e1 tenha subido durante a queda de juros.<\/p>\n\n\n\n<p>Esclarecida a confus\u00e3o criada pela conven\u00e7\u00e3o de acompanhar indicadores inversamente proporcionais, vamos ao ponto de por que os juros est\u00e3o subindo no Brasil.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Juros, infla\u00e7\u00e3o e o impacto na economia real<\/h2>\n\n\n\n<p>Ao longo de todo o ano de 2024, acompanhamos o embate entre o governo, que sofre com os juros altos da d\u00edvida p\u00fablica, e o Banco Central, que diz que os juros altos s\u00e3o necess\u00e1rios para combater a infla\u00e7\u00e3o. Escrevemos sobre a din\u00e2mica entre gastos do Estado, infla\u00e7\u00e3o e juros na carta de Setembro de 2024. Para nossos fins atuais, basta relembrar que a alta de juros projetada hoje \u00e9 justificada pelo diagn\u00f3stico de que o governo brasileiro est\u00e1 gastando em excesso, pois isso contribui com o aumento da infla\u00e7\u00e3o e exige que o banco central aumente os juros como uma forma de contrapeso.<\/p>\n\n\n\n<p>Somado ao problema dos gastos p\u00fablicos crescentes durante o combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, o governo brasileiro \u00e9 deficit\u00e1rio. Os gastos excessivos fazem a d\u00edvida p\u00fablica aumentar cada vez mais e aumentam tamb\u00e9m o risco dos t\u00edtulos p\u00fablicos. Governos que tem d\u00edvidas em sua pr\u00f3pria moeda n\u00e3o deixam de pag\u00e1-la, mas podem fazer com que o Banco Central emita mais moeda arbitrariamente (imprima dinheiro) para pagar as d\u00edvidas, gerando infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>O efeito pr\u00e1tico desse processo \u00e9 que o governo se apropria de uma parte do capital de quem tem ativos lastreados na moeda nacional (t\u00edtulos de renda fixa em reais) e distribui esse capital para os benefici\u00e1rios dos gastos p\u00fablicos. Esse \u00faltimo ponto tem sido menos comentado. Os gastos do governo v\u00e3o sempre parar no bolso de funcion\u00e1rios p\u00fablicos e de empresas que prestam servi\u00e7os para o governo que, por sua vez, tem seus pr\u00f3prios gastos com pessoas e empresas n\u00e3o diretamente relacionadas ao governo. Ou seja, o impacto prim\u00e1rio do ato de financiar gastos p\u00fablicos atrav\u00e9s de infla\u00e7\u00e3o \u00e9 negativo para quem tem renda fixa e positivo para a economia real.<\/p>\n\n\n\n<p>O efeito colateral que prejudica a economia privada \u00e9 a alta de juros, que aumenta o custo da d\u00edvida das empresas e reduz a disponibilidade de cr\u00e9dito para consumo, desaquecendo a demanda. Por\u00e9m, esses efeitos n\u00e3o s\u00e3o distribu\u00eddos equitativamente entre as empresas. As companhias endividadas e que n\u00e3o tem rela\u00e7\u00e3o nenhuma com cadeias de consumo aquecidas pelos gastos governamentais s\u00e3o prejudicadas, enquanto as que n\u00e3o tem d\u00edvidas e atuam em setores com demanda aquecida pelos gastos p\u00fablicos podem ser beneficiadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Duas conclus\u00f5es podem ser tiradas de imediato. A primeira \u00e9 que renda vari\u00e1vel abrange empresas de setores t\u00e3o diversos que qualquer generaliza\u00e7\u00e3o sobre a categoria costuma ser bastante falha. A segunda \u00e9 que n\u00e3o \u00e9 \u00f3bvio considerar renda fixa um investimento mais seguro do que a\u00e7\u00f5es quando o problema \u00e9 o governo deficit\u00e1rio e acelerando os gastos p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n<p>Outro ponto favor\u00e1vel \u00e0s a\u00e7\u00f5es \u00e9 que ativos reais n\u00e3o t\u00eam seu valor corro\u00eddo pela infla\u00e7\u00e3o. T\u00edtulos pr\u00e9-fixado certamente perder\u00e3o valor em um ambiente inflacion\u00e1rio, mas empresas n\u00e3o, pois seu valor \u00e9 constitu\u00eddo por opera\u00e7\u00f5es, bens diversos, propriedade intelectual etc., que t\u00eam um valor econ\u00f4mico intr\u00ednseco. Se a moeda perde valor, o pre\u00e7o desse conjunto de ativos sobe para que o valor econ\u00f4mico real seja preservado.<\/p>\n\n\n\n<p>Isso n\u00e3o significa que o cen\u00e1rio de gastos governamentais excessivos seja desej\u00e1vel para quem investe em a\u00e7\u00f5es, porque o impacto de d\u00e9ficit e infla\u00e7\u00e3o, no longo prazo, \u00e9 reduzir a confian\u00e7a no governo, afastar capital estrangeiro e reduzir a produtividade do pa\u00eds, j\u00e1 que a aloca\u00e7\u00e3o de capital pelo governo n\u00e3o tem a efici\u00eancia econ\u00f4mica como principal meta. No entanto, \u00e9 melhor ter a\u00e7\u00f5es do que t\u00edtulos de renda fixa nesse cen\u00e1rio. As hist\u00f3rias recentes da Turquia e da Argentina s\u00e3o exemplos pr\u00e1ticos dessa afirma\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Na Turquia, a infla\u00e7\u00e3o devido a gastos excessivos do governo j\u00e1 era alta h\u00e1 tempos (15-20% a.a.), mas saiu do controle em 2022 (m\u00e1xima de 85%a.a.) e se mant\u00e9m elevada at\u00e9 hoje (~50% a.a.). No entanto, a bolsa da Turquia subiu 29% a.a., em d\u00f3lares, do final de 2021 at\u00e9 o final de 2024. Na Argentina, nos 5 anos anteriores \u00e0 entrada do Milei (2019-2023), a infla\u00e7\u00e3o m\u00e9dia foi de 79% a.a. No per\u00edodo, a bolsa argentina subiu 19% a.a., em d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n<p>Qual \u00e9 a chance do cen\u00e1rio macroecon\u00f4mico projetado hoje se materializar?<\/p>\n\n\n\n<p>Keynes dizia que as proje\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas eram sempre feitas extrapolando o cen\u00e1rio atual para o futuro, exceto por efeitos espec\u00edficos que fossem previs\u00edveis com razo\u00e1vel confian\u00e7a, mesmo sabendo que a premissa de continuidade dos fatores imprevis\u00edveis \u00e9 altamente improv\u00e1vel de se materializar. Por falta de alternativa, a pr\u00e1tica se tornou uma conven\u00e7\u00e3o e o processo de avalia\u00e7\u00e3o de ativos era considerado correto se feito dessa maneira. A observa\u00e7\u00e3o \u00e9 feita no livro Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda, publicado em 1936, e a mesma pr\u00e1tica se mant\u00e9m inalterada at\u00e9 hoje.<\/p>\n\n\n\n<p>A conven\u00e7\u00e3o \u00e9 antiga, mas n\u00e3o se tornou mais eficiente com o passar do tempo. Proje\u00e7\u00f5es macroecon\u00f4micas s\u00e3o notavelmente imprevis\u00edveis justamente pela quantidade de fatores aleat\u00f3rios que est\u00e3o implicitamente considerados constantes nelas. Basta relembrar o quanto a narrativa de como seria o futuro pr\u00f3ximo foi se alterando ao longo do ano passado. Observando um prazo mais longo, fica claro que n\u00e3o foi um ano de exce\u00e7\u00e3o. As previs\u00f5es mudam a todo tempo, \u00e0 medida que novos fatos se materializam, e a taxa de acerto de teses macroecon\u00f4micas quaisquer \u00e9 bastante baixa.<\/p>\n\n\n\n<p>Os consensos sobre a macroeconomia acabam se tornando erros coletivos em boa parte das vezes. Mesmo assim, um n\u00famero grande de investidores considera as teses predominantes no momento como fatores chave para tomar decis\u00f5es de aloca\u00e7\u00e3o de capital, o que nos parece uma abordagem pouco recomendada porque, al\u00e9m do hist\u00f3rico de erros, nada que est\u00e1 sendo amplamente divulgado poderia ser uma vantagem informacional que levaria a decis\u00f5es melhores que a m\u00e9dia de mercado. Se est\u00e1 no jornal, j\u00e1 est\u00e1 no pre\u00e7o.<\/p>\n\n\n\n<p>Preferimos manter a honestidade intelectual de admitir que n\u00e3o sabemos o que acontecer\u00e1 com os juros, com a infla\u00e7\u00e3o, com a pol\u00edtica fiscal do governo Lula ou qualquer outra das vari\u00e1veis macroecon\u00f4micas tradicionais. Mas n\u00e3o \u00e9 uma situa\u00e7\u00e3o nova. Nunca tivemos boas previs\u00f5es sobre coisas dessa natureza e conseguimos bons retornos mesmo assim. O ponto chave j\u00e1 foi feito h\u00e1 tempos por Warren Buffett: h\u00e1 fatores importantes e poss\u00edveis de prever e fatores tamb\u00e9m importantes, mas imposs\u00edveis de prever. A melhor aloca\u00e7\u00e3o de tempo \u00e9 se preocupar com o que \u00e9 previs\u00edvel, ao inv\u00e9s de desperdi\u00e7ar esfor\u00e7o com o que \u00e9 imprevis\u00edvel.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">A boa e velha estrat\u00e9gia de investimentos<\/h2>\n\n\n\n<p>Quando o ambiente estiver turbulento e confuso, uma boa pr\u00e1tica \u00e9 voltar aos princ\u00edpios b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n<p>Empresas t\u00eam valor porque ofertam algum produto ou servi\u00e7o que a sociedade deseja consumir. Esse valor poderia ser perdido se a demanda for reduzida ou conquistada por empresas concorrentes. Ent\u00e3o, um portf\u00f3lio defensivo deve se concentrar em setores onde a demanda seja est\u00e1vel e em empresas cuja posi\u00e7\u00e3o competitiva seja sustent\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n<p>Se h\u00e1 instabilidade das taxas de juros, um endividamento alto pode causar surpresas negativas nas despesas financeiras e pode afetar a capacidade da empresa continuar investindo e operando em ritmos competitivos. Ent\u00e3o, \u00e9 prudente evitar neg\u00f3cios muito alavancados em cen\u00e1rios inst\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n<p>O \u00faltimo princ\u00edpio \u00e9 comprar barato, para compensar as eventuais surpresas negativas que economias turbulentas podem trazer. Esse passo deveria ser o mais dif\u00edcil de executar no caso das empresas que cumprem os crit\u00e9rios anteriores, mas \u00e9 bastante comum que os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es caiam em conjunto quando o humor de mercado se degrada no Brasil. \u00c9 prov\u00e1vel que parte da explica\u00e7\u00e3o venha do volume de investimentos ligados a investidores estrangeiros, fundos multimercado, fundos indexados e fundos quantitativos, que tipicamente n\u00e3o fazem an\u00e1lises fundamentalistas aprofundadas em cada empresa e, de forma agregada, devem representar mais de 70% do fluxo de negocia\u00e7\u00f5es da B3 (n\u00e3o h\u00e1 dados detalhados para confirmar o percentual exato).<\/p>\n\n\n\n<p>Estamos entre uma minoria de investidores que ainda segue a estrat\u00e9gia antiga de avaliar cada oportunidade com base em seus fundamentos de longo prazo. Menos ainda s\u00e3o os que verdadeiramente assumem ignor\u00e2ncia sobre o futuro macroecon\u00f4mico e focam apenas nos fatores microecon\u00f4micos de cada neg\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n<p>Nosso portf\u00f3lio atual foi montado de acordo com esses poucos princ\u00edpios b\u00e1sicos. Investimos em empresas com vantagens competitivas sustent\u00e1veis, em setores com demanda est\u00e1vel e que est\u00e3o baratas em bolsa hoje. A volatilidade do mercado ao longo do ano apenas fez com que rebalance\u00e1ssemos algumas posi\u00e7\u00f5es em certos momentos e a queda da bolsa em dezembro, bastante abrupta, permitiu que invest\u00edssemos em a\u00e7\u00f5es de empresas que j\u00e1 cobi\u00e7\u00e1vamos h\u00e1 algum tempo (falaremos sobre as posi\u00e7\u00f5es novas aos investidores do \u00c1rtica Long Term na pr\u00f3xima reuni\u00e3o de apresenta\u00e7\u00e3o de resultados trimestrais).<\/p>\n\n\n\n<p>Compartilhamos a apreens\u00e3o geral com a situa\u00e7\u00e3o de nosso pa\u00eds, mas continuamos otimistas com o potencial de retorno de nosso portf\u00f3lio de empresas, escolhidas a dedo para enfrentar o futuro incerto do Brasil, e acreditamos que temos boas chances de continuar superando o CDI no longo prazo.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-95339512 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n\n<p class=\"has-noite-color has-text-color has-link-color has-merriweather-font-family wp-elements-27868bf5290a0fc1a071dcccfd9fc4f0\" style=\"font-size:18px;font-style:normal;font-weight:400;letter-spacing:0px;line-height:1.8\">\n  <em>Check out the comments from Ivan Barboza, manager of \u00c1rtica Long Term FIA, on this month&#039;s letter in <a href=\"https:\/\/youtube.com\/4qyASGyRyXo\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">YouTube<\/a> or not <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/1k2VQzNRNBYEsTXjOMaYsD\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/em>\n<\/p>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Caros investidores, O IBOV terminou o ano de 2024 com retorno de -10,36%, refletindo todo o mau humor do mercado com renda vari\u00e1vel que perdura h\u00e1 v\u00e1rios meses. 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