{"id":5589,"date":"2025-05-05T10:28:25","date_gmt":"2025-05-05T13:28:25","guid":{"rendered":"https:\/\/hml.artica.capital\/asset-cartas\/impactos-do-envelhecimento-populacional\/"},"modified":"2025-05-05T10:28:25","modified_gmt":"2025-05-05T13:28:25","slug":"impactos-do-envelhecimento-populacional","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/asset-cartas\/impactos-do-envelhecimento-populacional\/","title":{"rendered":"Impactos do envelhecimento populacional"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:40%\">\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-spotify wp-block-embed-spotify wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Spotify Embed: #Carta Maio\/25 - Impactos do envelhecimento populacional\" style=\"border-radius: 12px\" width=\"624\" height=\"351\" frameborder=\"0\" allowfullscreen allow=\"autoplay; clipboard-write; encrypted-media; fullscreen; picture-in-picture\" loading=\"lazy\" src=\"https:\/\/open.spotify.com\/embed\/episode\/4rpkP4mHXqzbZX9yFZPfOf\/video?utm_source=oembed\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n<\/div>\n\n<\/div>\n\n<\/div>\n\n\n\n<p>Dear investors,<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 uma tend\u00eancia natural dar mais aten\u00e7\u00e3o \u00e0quilo que impacta o mundo subitamente. S\u00e3o as revolu\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas, as guerras e os grandes atos pol\u00edticos que ocupam as not\u00edcias dos jornais. Enquanto isso, os movimentos lentos, mas persistentes ao longo de d\u00e9cadas, geram revolu\u00e7\u00f5es silenciosas. Como na f\u00e1bula da corrida entre a lebre e a tartaruga, a consist\u00eancia pode levar mais longe do que a velocidade.<\/p>\n\n\n\n<p>Abordaremos uma dessas revolu\u00e7\u00f5es silenciosas. H\u00e1 duas tend\u00eancias demogr\u00e1ficas claras que v\u00eam sendo observadas em diversos pa\u00edses: cada vez menos crian\u00e7as nascem e as pessoas vivem cada vez mais. Dentro de poucas d\u00e9cadas, inevitavelmente teremos mais velhos e menos jovens. Isso causar\u00e1 um impacto profundo na economia, que ter\u00e1 que se adaptar a um diferente perfil de popula\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel para trabalhar e para consumir.<\/p>\n\n\n\n<p>Imaginamos que o assunto n\u00e3o seja novidade para ningu\u00e9m, mas, como tudo que parece ainda muito distante, dificilmente est\u00e1 no topo da lista de preocupa\u00e7\u00f5es da maioria. Por\u00e9m, a mudan\u00e7a n\u00e3o est\u00e1 nada distante. J\u00e1 vem acontecendo h\u00e1 d\u00e9cadas e continuar\u00e1 avan\u00e7ando dia ap\u00f3s dia. O envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o \u00e9 t\u00e3o l\u00edquido e certo quanto sua pr\u00f3pria causa: a passagem do tempo.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">A queda da fecundidade ao redor do mundo<\/h2>\n\n\n\n<p>Para manter a popula\u00e7\u00e3o, as mulheres precisam ter, em m\u00e9dia, 2,1 filhos ao longo da vida. Hoje, a taxa de fecundidade m\u00e9dia do mundo \u00e9 de 2,3, levemente acima da taxa de reposi\u00e7\u00e3o, mas com uma distribui\u00e7\u00e3o bastante desigual. O mundo subdesenvolvido ainda tem taxas de fecundidade altas, enquanto pa\u00edses onde vivem dois ter\u00e7os da popula\u00e7\u00e3o mundial j\u00e1 t\u00eam fecundidade abaixo da taxa de reposi\u00e7\u00e3o, incluindo todas as economias desenvolvidas do planeta.<\/p>\n\n\n\n<p>A queda da fecundidade n\u00e3o \u00e9 um fen\u00f4meno t\u00e3o recente, mas foi bastante abrupto de um ponto de vista hist\u00f3rico. Em pouco mais de 60 anos, a fecundidade global caiu pela metade. Os gr\u00e1ficos abaixo colocam em perspectiva o tamanho da mudan\u00e7a ao longo das \u00faltimas d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Taxa de fecundidade global (filhos por mulher)<\/h2>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1102\" height=\"465\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-01.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5583\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-01.webp 1102w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-01-300x127.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-01-1024x432.webp 1024w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-01-768x324.webp 768w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-01-18x8.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1102px) 100vw, 1102px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>Fonte: UM WPP (2024), HFD (2024) \u2013ourwordindata.org\/fetility-rate<\/p>\n\n\n\n<p>Taxa de fertilidade ao redor do mundo \u2013 1950 e 2023<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"461\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-02.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5584\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-02.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-02-300x198.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-02-18x12.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"469\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-03.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5585\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-03.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-03-300x202.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-03-18x12.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>Fonte: Mckinsey &#038; Company &#8211; Dependency and depopulation: Confronting the consequences of a new demographic reality<\/p>\n\n\n\n<p>A mudan\u00e7a do perfil demogr\u00e1fico \u00e9 consequ\u00eancia direta da queda de fecundidade. O aumento da expectativa de vida tem alguma contribui\u00e7\u00e3o, mas 80% do fen\u00f4meno, aproximadamente, \u00e9 derivado da quantidade de crian\u00e7as nascendo a cada ano.<\/p>\n\n\n\n<p>O perfil demogr\u00e1fico avan\u00e7ar\u00e1 de forma bem previs\u00edvel devido a uma obviedade: a quantidade de pessoas com mais de 65 anos que existir\u00e1 no mundo em 2035 depende apenas da quantidade de pessoas com 55 anos vivas hoje e da taxa de mortalidade, um indicador estat\u00edstico est\u00e1vel. Assim, a curva de fecundidade das \u00faltimas d\u00e9cadas determina o perfil demogr\u00e1fico das pr\u00f3ximas d\u00e9cadas de modo completamente irrevers\u00edvel.<\/p>\n\n\n\n<p>Para as pr\u00f3ximas gera\u00e7\u00f5es, o problema poderia ser endere\u00e7ado aumentando a taxa de fecundidade. Em teoria, seria algo vi\u00e1vel. V\u00e1rios pa\u00edses com fecundidade abaixo da taxa de reposi\u00e7\u00e3o tentaram estimular casais a terem mais filhos oferecendo suporte financeiro, benef\u00edcios fiscais e per\u00edodos de licen\u00e7a mais longos ap\u00f3s cada nascimento. Por\u00e9m, nenhum pa\u00eds, at\u00e9 hoje, foi bem-sucedido em restaurar sua taxa de fecundidade para os 2,1 necess\u00e1rios. Com isso, a mudan\u00e7a de perfil demogr\u00e1fico que est\u00e1 por vir \u00e9 uma fatalidade.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Mudan\u00e7a do perfil demogr\u00e1fico ao redor do mundo<\/h2>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"431\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-04.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5586\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-04.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-04-300x185.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-04-18x12.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>Fonte: Mckinsey &#038; Company &#8211; Dependency and depopulation: Confronting the consequences of a new demographic reality<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Fases econ\u00f4micas da vida<\/h2>\n\n\n\n<p>Para avaliar o impacto da mudan\u00e7a do perfil demogr\u00e1fico na economia, precisamos fazer algumas simplifica\u00e7\u00f5es. Tra\u00e7aremos as situa\u00e7\u00f5es e comportamentos de maior impacto econ\u00f4mico em cada fase da vida de uma pessoa t\u00edpica de classe m\u00e9dia para, assim, entender o que mudar\u00e1 \u00e0 medida que o n\u00famero de pessoas existentes em cada uma dessas fases evolui ao longo dos anos.<\/p>\n\n\n\n<p>Do nascimento at\u00e9 atingir a maioridade, as pessoas n\u00e3o t\u00eam produtividade econ\u00f4mica relevante e s\u00e3o dependentes dos pais. Consomem pouco, pela gama de necessidades mais limitada durante a inf\u00e2ncia e pela falta de autonomia nas decis\u00f5es de consumo. A maior categoria de gastos na cria\u00e7\u00e3o dos filhos \u00e9 educa\u00e7\u00e3o, ao menos nos pa\u00edses que n\u00e3o oferecem educa\u00e7\u00e3o p\u00fablica de qualidade. O restante das demandas costuma girar em torno dos gastos b\u00e1sicos da vida.<\/p>\n\n\n\n<p>Do in\u00edcio da maioridade at\u00e9 cerca de 35 anos, a primeira fase da vida adulta, o foco est\u00e1 na constru\u00e7\u00e3o da vida profissional e na forma\u00e7\u00e3o de fam\u00edlia. \u00c9 uma fase em que a remunera\u00e7\u00e3o tende a crescer, mas se investe pouco porque os gastos crescem em paralelo. Al\u00e9m dos gastos relacionados \u00e0 \u201cinfraestrutura\u201d para a vida: moradia, autom\u00f3veis e uma variedade de bens pessoais, \u00e9 a primeira fase em que as pessoas come\u00e7am a ter mais dinheiro e podem decidir sozinhas como gast\u00e1-lo. Com a aposentadoria ainda muito distante, \u00e9 mais comum dar vaz\u00e3o aos sonhos de consumo do que investir pensando na velhice. Ap\u00f3s o casamento e o nascimento dos filhos, vem uma nova onda de custos relacionados \u00e0 cria\u00e7\u00e3o e educa\u00e7\u00e3o. O casal continua consumindo boa parte da sua remunera\u00e7\u00e3o enquanto busca avan\u00e7ar na carreira e aumentar a renda, j\u00e1 que \u00e9 uma fase em que conter o consumo \u00e9 dif\u00edcil.<\/p>\n\n\n\n<p>A pr\u00f3xima fase \u00e9 a de maturidade plena, tipicamente entre os 35 e 55 anos. \u00c9 quando geralmente se atinge o \u00e1pice na vida profissional e a remunera\u00e7\u00e3o chega a seu patamar m\u00e1ximo. O consumo aumenta de acordo e com uma maior variedade de destinos, j\u00e1 que os gastos b\u00e1sicos deixam de pesar tanto. \u00c9 nessa fase que se aumenta o consumo discricion\u00e1rio: viagens, restaurantes, eventualmente alguns itens de luxo. Se os filhos forem estudar em universidades particulares, educa\u00e7\u00e3o pode continuar sendo um gasto relevante. Tende a ser a \u00e9poca em que os gastos atingem tamb\u00e9m seu n\u00edvel m\u00e1ximo. Mesmo assim, \u00e9 a \u00e9poca em que investimentos mais relevantes come\u00e7am a ser feitos, quando o n\u00edvel de renda permite.<\/p>\n\n\n\n<p>Dos 55 at\u00e9 a aposentadoria, geralmente ao redor dos 65 anos, \u00e9 uma fase em que a renda permanece alta e as despesas b\u00e1sicas tendem a cair. A carreira j\u00e1 est\u00e1 bem estabelecida, v\u00e1rios bens j\u00e1 foram comprados e os filhos se tornam independentes. Alguns aproveitam a folga no or\u00e7amento para aumentar os gastos pessoais e podem se dar ao direito de algumas extravag\u00e2ncias, mas a preocupa\u00e7\u00e3o com a aposentadoria se torna mais evidente e h\u00e1 capacidade econ\u00f4mica, ent\u00e3o \u00e9 a fase em que se faz mais investimentos.<\/p>\n\n\n\n<p>A aposentadoria \u00e9 um marco relevante na vida econ\u00f4mica. A maioria n\u00e3o tem planos de previd\u00eancia com remunera\u00e7\u00e3o integral, ent\u00e3o o sal\u00e1rio cai ou, no limite, cessa completamente. O perfil de consumo tende a mudar bastante. Cessam os gastos relacionados a trabalho (transporte, roupas, alimenta\u00e7\u00e3o fora de casa) e aumentam os gastos com manuten\u00e7\u00e3o da sa\u00fade. Alguns decidem simplificar a vida, reduzir despesas recorrentes e dedicar maior parte do or\u00e7amento a outros fins. Por exemplo, podem se mudar para uma casa menor, adotar h\u00e1bitos mais frugais e, ao mesmo tempo, gastar mais com turismo ou outras atividades de lazer que estavam nos planos de como aproveitar a aposentadoria. At\u00e9 cerca de 75 anos as pessoas s\u00e3o consideradas \u201cjovens-idosos\u201d e conseguem permanecer bastante ativas, ent\u00e3o o n\u00edvel de gastos pode n\u00e3o cair tanto. Por outro lado, os investimentos tendem a diminuir bastante e o perfil de risco migra para ativos mais conservadores. A fase agora \u00e9 de consumir o que foi poupado at\u00e9 ent\u00e3o, tomando o cuidado de n\u00e3o exaurir todo o capital antes do fim da vida.<\/p>\n\n\n\n<p>Dos 75 anos em diante, o n\u00edvel de consumo costuma cair. J\u00e1 n\u00e3o h\u00e1 tanta disposi\u00e7\u00e3o para viagens e muitas atividades, ent\u00e3o a vida tende a se tornar mais focada na fam\u00edlia e na pr\u00f3pria rotina dom\u00e9stica. \u00c9 a fase em que os gastos com sa\u00fade se tornam mais altos, mas o restante do or\u00e7amento volta a cobrir apenas os custos b\u00e1sicos de vida. J\u00e1 se come\u00e7a a pensar no que deixar para os filhos e eventualmente j\u00e1 se faz transfer\u00eancias ainda em vida. Rentabilidade de investimentos n\u00e3o \u00e9 mais o foco e a maior preocupa\u00e7\u00e3o \u00e9 preserva\u00e7\u00e3o de capital.<\/p>\n\n\n\n<p>Com todas as ressalvas necess\u00e1rias a um resumo de todo o ciclo de vida em uma p\u00e1gina, essa vis\u00e3o esquem\u00e1tica permite refletir com mais clareza sobre as principais mudan\u00e7as causadas pelo envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Mercado de trabalho<\/h2>\n\n\n\n<p>Grosseiramente, a produ\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica de um pa\u00eds depende de sua popula\u00e7\u00e3o ativa no mercado de trabalho, do n\u00famero de horas trabalhadas por pessoa e de seu n\u00edvel de produtividade. Um primeiro indicador a se observar \u00e9 o percentual da popula\u00e7\u00e3o total que efetivamente trabalha. Os padr\u00f5es globais consideram que a idade produtiva \u00e9 entre 15 e 64 anos, ent\u00e3o quanto maior o percentual da popula\u00e7\u00e3o nessa faixa et\u00e1ria, maior \u00e9 o potencial econ\u00f4mico de um pa\u00eds. A parcela m\u00e1xima gira em torno de 70%, mas o envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o tende a reduzir esse indicador at\u00e9 algo entre 50-60% na maioria dos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n<p>Os pa\u00edses que sofreram o decl\u00ednio da taxa de fecundidade primeiro j\u00e1 passaram por seu pico de popula\u00e7\u00e3o na idade produtiva. Nesse grupo est\u00e1 a maioria dos pa\u00edses europeus, os Estados Unidos, a China e o Jap\u00e3o, que hoje \u00e9 o pa\u00eds mais avan\u00e7ado na mudan\u00e7a de perfil demogr\u00e1fico e tem sido o caso estudado para prever os impactos do envelhecimento populacional. Grande parte dos demais pa\u00edses, incluindo o Brasil, atingir\u00e1 seu \u00e1pice e iniciar\u00e1 seu decl\u00ednio em algum momento da pr\u00f3xima d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n<p>Um primeiro impacto \u00e9 a escassez de m\u00e3o de obra jovem, que afeta, principalmente, as atividades intensivas em m\u00e3o de obra pouco qualificada. Esse fen\u00f4meno j\u00e1 \u00e9 bastante observ\u00e1vel em v\u00e1rios pa\u00edses e a maioria deles vem recorrendo \u00e0 imigra\u00e7\u00e3o para preencher as lacunas que surgiram. Uma exce\u00e7\u00e3o \u00e9 o Jap\u00e3o, que resiste \u00e0 imigra\u00e7\u00e3o massiva e tem sofrido mais com a escassez.<\/p>\n\n\n\n<p>As alternativas \u00e0 imigra\u00e7\u00e3o s\u00e3o dif\u00edceis: aumento da produtividade ou aumento da carga de trabalho per capita. O aumento de produtividade tem sido perseguido com algum sucesso atrav\u00e9s de novas tecnologias, como: intelig\u00eancia artificial, automa\u00e7\u00e3o fabril e rob\u00f3tica. Aumentar a carga de trabalho per capita \u00e9 um movimento mais dif\u00edcil. Em tese, boa parte dos pa\u00edses tem espa\u00e7o para isso, quando comparados \u00e0 jornada de trabalho chinesa, mas suas popula\u00e7\u00f5es n\u00e3o s\u00e3o simp\u00e1ticas \u00e0 ideia e resistem com afinco a qualquer tentativa de mudan\u00e7a nessa dire\u00e7\u00e3o. A imigra\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m tem seus problemas, mas evitaremos o assunto para n\u00e3o perder o foco.<\/p>\n\n\n\n<p>Se nada disso for feito, a consequ\u00eancia ser\u00e1 recess\u00e3o econ\u00f4mica. N\u00e3o vemos isso como o fim do mundo, pois a qualidade de vida depende muito mais do PIB per capita do que do crescimento do PIB em si, mas seria a quebra de um dogma aceitar que a economia n\u00e3o crescer\u00e1 mais, ent\u00e3o tem se buscado com afinco uma maneira de evitar que isso aconte\u00e7a. N\u00e3o \u00e9 um objetivo trivial. O Jap\u00e3o &#8211; um pa\u00eds pequeno, desenvolvido e com um n\u00edvel de disciplina geral at\u00edpico \u2013 tem conseguido apenas manter sua economia mais ou menos estagnada h\u00e1 tr\u00eas d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Mesmo a manuten\u00e7\u00e3o do PIB per capita n\u00e3o \u00e9 \u00f3bvia por causa da queda do percentual da popula\u00e7\u00e3o em idade produtiva. No pico de 70%, h\u00e1 2,3 pessoas em idade produtiva para cada jovem ou aposentado. Nos 50% projetados para alguns pa\u00edses, h\u00e1 apenas 1 pessoa em idade produtiva para cada dependente. \u00c9 um fardo pesado para se carregar e h\u00e1 um limite para aumento de carga de trabalho, ent\u00e3o o mundo depender\u00e1 fortemente de aumentos de produtividade para evitar a queda da qualidade de vida m\u00e9dia.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Problema previdenci\u00e1rio<\/h2>\n\n\n\n<p>H\u00e1 um outro problema mais complexo e politicamente carregado do que a quest\u00e3o da m\u00e3o de obra dispon\u00edvel. Diversos pa\u00edses, incluindo o Brasil, estruturam sistemas previdenci\u00e1rios p\u00fablicos que n\u00e3o investiram de fato as contribui\u00e7\u00f5es das primeiras gera\u00e7\u00f5es de participantes, confiando que as contribui\u00e7\u00f5es das gera\u00e7\u00f5es futuras seriam suficientes para financiar os pagamentos devidos aos aposentados. Por\u00e9m, a tend\u00eancia demogr\u00e1fica aumentar\u00e1 o n\u00famero de aposentados, benefici\u00e1rios da previd\u00eancia p\u00fablica, existentes para cada trabalhador ativo, contribuinte da previd\u00eancia. A consequ\u00eancia direta \u00e9 que s\u00f3 h\u00e1 duas alternativas: as contribui\u00e7\u00f5es aumentar\u00e3o ou os benef\u00edcios ser\u00e3o reduzidos.<\/p>\n\n\n\n<p>O aumento de contribui\u00e7\u00f5es poderia, em tese, ser feito pelo pr\u00f3prio governo, mas a maioria dos governos com problema previdenci\u00e1rio tamb\u00e9m tem problemas de balan\u00e7o fiscal. Ent\u00e3o, \u00e9 mais prov\u00e1vel que aumentem os impostos, aumentem o tempo de contribui\u00e7\u00e3o (postergando a idade de aposentadoria) ou adotem ambas as medidas, por mais que sejam impopulares.<\/p>\n\n\n\n<p>Reduzir benef\u00edcios de aposentados \u00e9 um tema ainda mais sens\u00edvel, compreensivelmente. As pessoas se planejam de acordo com os termos previdenci\u00e1rios que lhes foram oferecidos (ou impostos por lei) e fazem suas contribui\u00e7\u00f5es ao longo de toda a vida. Reduzir seus benef\u00edcios ap\u00f3s a aposentadoria, quando n\u00e3o h\u00e1 mais capacidade de trabalho e muita dificuldade para reorganizar a vida, \u00e9 uma injusti\u00e7a tremenda. No entanto, n\u00e3o h\u00e1 alternativa indolor.<\/p>\n\n\n\n<p>Essa discuss\u00e3o ainda deve gerar um potencial conflito entre gera\u00e7\u00f5es, pois os esfor\u00e7os extra recaem sobre a popula\u00e7\u00e3o jovem, que j\u00e1 tem hoje a expectativa de contribuir mais do que receber\u00e1 quando for sua vez de se aposentar. O jovem trabalhador \u00e9 obrigado a aderir a um sistema previdenci\u00e1rio que claramente \u00e9 um mal neg\u00f3cio para ele e implementar mudan\u00e7as n\u00e3o \u00e9 politicamente f\u00e1cil, pois haver\u00e1 cada vez mais eleitores em grupos et\u00e1rios favor\u00e1veis a manter os benef\u00edcios previdenci\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n<p>Provavelmente os governos recorrer\u00e3o a solu\u00e7\u00f5es h\u00edbridas contendo todas as alternativas: redu\u00e7\u00e3o de benef\u00edcios, aumento de impostos e aumento do per\u00edodo de contribui\u00e7\u00e3o. A \u00faltima op\u00e7\u00e3o nos parece a mais palat\u00e1vel. Uma possibilidade seria adotar alguns anos extra de trabalho com carga hor\u00e1ria reduzida, j\u00e1 que a expectativa de vida em si vem aumentando. Mas n\u00e3o temos a ambi\u00e7\u00e3o de prever qual ser\u00e1 a decis\u00e3o pol\u00edtica de cada pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">O caso brasileiro<\/h2>\n\n\n\n<p>O Brasil est\u00e1 em uma faixa demogr\u00e1fica intermedi\u00e1ria. Nossa popula\u00e7\u00e3o continua crescendo e deve atingir seu pico ao redor de 2040, mas a taxa de fecundidade brasileira em 2023 foi de 1,6 filhos por mulher, estando j\u00e1 abaixo da taxa de reposi\u00e7\u00e3o. O lento crescimento populacional que ainda \u00e9 esperado vem do aumento da expectativa de vida. A popula\u00e7\u00e3o em idade produtiva atingir\u00e1 seu pico um pouco antes, perto de 2035, mas o crescimento at\u00e9 l\u00e1 ser\u00e1 de apenas 1,6%, n\u00e3o havendo mais b\u00f4nus demogr\u00e1fico relevante daqui para frente.<\/p>\n\n\n\n<p>Proje\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o brasileira (milh\u00f5es de pessoas)<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"266\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-05.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5587\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-05.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-05-300x114.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-05-18x7.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>Fonte: IBGE, an\u00e1lise \u00c1rtica<\/p>\n\n\n\n<p>Os impactos mais relevantes para o Brasil vir\u00e3o da mudan\u00e7a do perfil demogr\u00e1fico. Adaptamos as proje\u00e7\u00f5es do IBGE para encaix\u00e1-las nas faixas et\u00e1rias conforme as fases de vida que descrevemos acima. Assim, podemos interpretar os dados de forma qualitativamente mais relevante para refletir sobre poss\u00edveis cen\u00e1rios de consumo e de investimentos no pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>Proje\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o brasileira por grupo et\u00e1rio (milh\u00f5es de pessoas)<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"381\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-06.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5588\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-06.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-06-300x164.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/impactos-do-envelhecimento-populacional-06-18x10.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Impactos na economia brasileira<\/h2>\n\n\n\n<p>O impacto mais \u00f3bvio que a mudan\u00e7a demogr\u00e1fica traz \u00e9 no perfil de consumo do Brasil. Setores que t\u00eam como p\u00fablico-alvo crian\u00e7as, adolescentes e jovens adultos devem enfrentar dificuldades de crescimento daqui para frente. O exemplo mais marcante \u00e9 o setor de educa\u00e7\u00e3o, principalmente nos segmentos de ensino fundamental e m\u00e9dio, pois o n\u00famero de crian\u00e7as e adolescentes cair\u00e1 14% nos pr\u00f3ximos 10 anos. Outros exemplos de setores prejudicados s\u00e3o os de brinquedos e jogos, marcas de roupas e acess\u00f3rios focadas em adolescentes e entretenimento jovem, como boates, festivais e afins.<\/p>\n\n\n\n<p>Setores focados no p\u00fablico com mais de 35 anos ser\u00e3o beneficiados, principalmente nas faixas et\u00e1rias superiores. A popula\u00e7\u00e3o idosa crescer\u00e1 41% na pr\u00f3xima d\u00e9cada, equivalente a um crescimento composto constante de 3,5% ao ano. \u00c9 um impulso de crescimento relevante para o setor de sa\u00fade, por exemplo. Como refer\u00eancia, pessoas com mais de 65 anos gastam cerca de 3 vezes mais com sa\u00fade do que a popula\u00e7\u00e3o com menos de 25 anos. Turismo e atividades de lazer adequadas para o p\u00fablico mais velho tamb\u00e9m ser\u00e3o beneficiados pelo maior n\u00famero de aposentados, com tempo e dinheiro \u00e0 sua disposi\u00e7\u00e3o. Marcas premium e setores ligados a luxo tendem a se beneficiar tamb\u00e9m, j\u00e1 que os grupos et\u00e1rios que costumam ter mais espa\u00e7o no or\u00e7amento para esse tipo de gasto se ampliar\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Pela mesma raz\u00e3o, a ind\u00fastria financeira e de gest\u00e3o patrimonial deve crescer, impulsionada pelo aumento, ao longo da pr\u00f3xima d\u00e9cada, de 17% no n\u00famero de pessoas na fase pr\u00e9-aposentadoria, quando se investe maior parcela da renda. Os adultos em idade madura, outra faixa et\u00e1ria alvo do setor, crescer\u00e1 apenas 3% no per\u00edodo, mas ainda contribui positivamente.<\/p>\n\n\n\n<p>Servi\u00e7os e produtos ligados a ganhos de produtividade devem acelerar seu crescimento. A escassez de m\u00e3o de obra jovem vai estimular o aumento de investimento nessa dire\u00e7\u00e3o, pois deve inflacionar os n\u00edveis salariais e tornar economicamente mais favor\u00e1veis tecnologias de automa\u00e7\u00e3o e afins que podem n\u00e3o compensar enquanto a m\u00e3o de obra n\u00e3o encarecer.<\/p>\n\n\n\n<p>H\u00e1 setores em zonas mais cinzentas. O fim da \u00e9poca de crescimento populacional deveria implicar tamb\u00e9m na estagna\u00e7\u00e3o da expans\u00e3o de infraestrutura urbana, mas esse racioc\u00ednio assume que o que existente hoje \u00e9 suficiente. O Brasil ainda tem zonas que precisariam de investimentos relevantes para atingir o n\u00edvel recomend\u00e1vel para a popula\u00e7\u00e3o atual, mas esse d\u00e9ficit tipicamente est\u00e1 ligado \u00e0 falta de capacidade econ\u00f4mica dessas localidades, ent\u00e3o n\u00e3o \u00e9 \u00f3bvio afirmar que expans\u00f5es acontecer\u00e3o. No Jap\u00e3o, onde a popula\u00e7\u00e3o est\u00e1 decrescendo, h\u00e1 lugares em que h\u00e1 casas sobrando. O pre\u00e7o de im\u00f3veis nessas regi\u00f5es vem caindo e a constru\u00e7\u00e3o civil tem se voltado para a renova\u00e7\u00e3o de constru\u00e7\u00f5es antigas.<\/p>\n\n\n\n<p>Um impacto menos \u00f3bvio \u00e9 que o pr\u00eamio de risco nos investimentos em geral tende a aumentar, pois o p\u00fablico mais velho representar\u00e1 uma parcela cada vez maior do capital total investido no mercado e a avers\u00e3o a risco tende a aumentar junto com a idade. Outro efeito poss\u00edvel \u00e9 que a taxa b\u00e1sica de juros tende a cair, por causa da maior abund\u00e2ncia de capital em busca de t\u00edtulos de renda fixa de baixo risco e pelo menor ritmo de crescimento econ\u00f4mico, consequente do menor crescimento demogr\u00e1fico, que reduz a demanda por capital e, assim, as taxas de juros. Isso aconteceu no Jap\u00e3o e o Banco Central Europeu faz a mesma previs\u00e3o para a Uni\u00e3o Europeia (The macroeconomic an fiscal impact of population ageing, 2022).<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Impacto para os investimentos em a\u00e7\u00f5es<\/h2>\n\n\n\n<p>Para o mercado de a\u00e7\u00f5es como um todo, o futuro \u00e9 incerto. Por um lado, a queda de juros faria os ativos se valorizarem. Por outro, a amplia\u00e7\u00e3o no pr\u00eamio de risco vai no sentido contr\u00e1rio. Apesar dessa incerteza, esse efeito geral nos parece muito menos relevante do que os efeitos setoriais como os que exemplificamos. Acreditamos que surgir\u00e3o diversas boas oportunidades para quem souber refletir como o envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o afeta cada neg\u00f3cio em particular e tiver a paci\u00eancia de esperar o efeito dessa mudan\u00e7a lenta, mas determin\u00edstica.<\/p>\n\n\n\n<p>Atualmente, temos cerca de 25% de nosso portf\u00f3lio em teses de investimento bastante beneficiadas pelo envelhecimento populacional:  Fleury e Blau, no setor de sa\u00fade, e Banco Mercantil, que oferece servi\u00e7os financeiros especialmente para o p\u00fablico com mais de 50 anos. Esse percentual deve aumentar em breve, pois aprovamos recentemente o investimento em uma empresa japonesa no setor de sa\u00fade. Pretendemos contar mais sobre o neg\u00f3cio ap\u00f3s atingirmos a aloca\u00e7\u00e3o de portf\u00f3lio desejada.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-95339512 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n\n<p class=\"has-noite-color has-text-color has-link-color has-merriweather-font-family wp-elements-ed90bcde890ee3824db1d9aa5d44dc28\" style=\"font-size:18px;font-style:normal;font-weight:400;letter-spacing:0px;line-height:1.8\">\n  <em>Check out the comments from Ivan Barboza, manager of \u00c1rtica Long Term FIA, on this month&#039;s letter in <a href=\"https:\/\/youtube.com\/7iZQ0-K3zXg\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">YouTube<\/a> or not <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/4rpkP4mHXqzbZX9yFZPfOf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/em>\n<\/p>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Caros investidores, \u00c9 uma tend\u00eancia natural dar mais aten\u00e7\u00e3o \u00e0quilo que impacta o mundo subitamente. 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