{"id":5581,"date":"2025-06-02T11:10:07","date_gmt":"2025-06-02T14:10:07","guid":{"rendered":"https:\/\/hml.artica.capital\/asset-cartas\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro\/"},"modified":"2025-06-02T11:10:07","modified_gmt":"2025-06-02T14:10:07","slug":"acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/asset-cartas\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro\/","title":{"rendered":"A\u00e7\u00f5es ou Renda Fixa: o dilema do investidor brasileiro"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:40%\">\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-spotify wp-block-embed-spotify wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Spotify Embed: #Carta Junho\/25 - A\u00e7\u00f5es ou Renda Fixa: o dilema do investidor brasileiro\" style=\"border-radius: 12px\" width=\"624\" height=\"351\" frameborder=\"0\" allowfullscreen allow=\"autoplay; clipboard-write; encrypted-media; fullscreen; picture-in-picture\" loading=\"lazy\" src=\"https:\/\/open.spotify.com\/embed\/episode\/6WtbGJtY5wN2liOnVdEbAp\/video?utm_source=oembed\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n<\/div>\n\n<\/div>\n\n<\/div>\n\n\n\n<p>Dear investors,<\/p>\n\n\n\n<p>A bolsa brasileira vem perdendo espa\u00e7o nos portf\u00f3lios de fundos de investimento locais desde 2021. Hoje, 8,0% do capital total gerido por fundos est\u00e1 aplicado em renda vari\u00e1vel, muito pr\u00f3ximo do n\u00edvel mais baixo em 25 anos (7,8% ao final de dezembro de 2024) e bastante abaixo da m\u00e9dia de 12,7%.<\/p>\n\n\n\n<p>Aloca\u00e7\u00f5es de fundos locais em renda vari\u00e1vel (R$ bilh\u00f5es)<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"468\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-01.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5576\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-01.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-01-300x201.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-01-18x12.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>Fonte: BTG Pactual \u2013 Brazil: Follow the money, May 13th 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Os principais motivos para a baixa aloca\u00e7\u00e3o est\u00e3o nos jornais quase diariamente: preocupa\u00e7\u00e3o com o d\u00e9ficit fiscal, endividamento crescente do governo brasileiro e taxa de juros nas alturas, que incentiva o atual lema do investidor brasileiro: para que correr risco na bolsa diante desse cen\u00e1rio e com o CDI t\u00e3o alto?<\/p>\n\n\n\n<p>O lema \u00e9 refor\u00e7ado pelo hist\u00f3rico recente: de janeiro de 2021 a maio de 2025, o IBOV rendeu ~17% enquanto o CDI rendeu ~55%. Somado ao fato de que decis\u00f5es de investimento em renda vari\u00e1vel s\u00e3o sempre mais complexas do que simplesmente investir em t\u00edtulos p\u00f3s fixados e observar a progress\u00e3o constante do seu patrim\u00f4nio, \u00e9 justo questionar por que faria sentido investir em bolsa no Brasil agora. Enquanto isso, os fundos do \u00c1rtica est\u00e3o quase completamente alocado em a\u00e7\u00f5es, ent\u00e3o \u00e9 esperado que tenhamos uma resposta.<\/p>\n\n\n\n<p>Nosso primeiro ponto \u00e9 que os investimentos em bolsa n\u00e3o est\u00e3o fadados ao retorno do IBOV. H\u00e1 muito mais espa\u00e7o para obter retorno adicional, atrav\u00e9s da sele\u00e7\u00e3o de ativos, em bolsa do que em renda fixa. Os investidores do \u00c1rtica Long Term FIA tiveram retorno de 74% (1,35x o CDI) no per\u00edodo em quest\u00e3o, mesmo com a mar\u00e9 contra as a\u00e7\u00f5es. Os motivos mais amplos para investir em a\u00e7\u00f5es agora s\u00e3o que empresas s\u00e3o estruturalmente enviesadas a render mais do que investimentos em cr\u00e9dito e a melhor maneira de buscar bons retornos \u00e9 comprar quando h\u00e1 baixa aloca\u00e7\u00e3o de capital no mercado de a\u00e7\u00f5es, pois \u00e9 justamente quando ele est\u00e1 subvalorizado. Vamos explorar esses pontos.<\/p>\n\n\n\n<p>O retorno m\u00e9dio das empresas precisa superar o CDI<\/p>\n\n\n\n<p>As fontes originais de valor econ\u00f4mico s\u00e3o os recursos naturais e o tempo humano empregado em algo que tenha utilidade imediata (servi\u00e7os) ou futura (produtos consum\u00edveis, bens de capital e tecnologia). Como h\u00e1 infinitas formas de se organizar o uso de ambos e as tentativas de fazer isso de maneira centralizada foram famosamente fracassadas, a principal vantagem do sistema capitalista moderno \u00e9 criar incentivos para que se busque, constantemente e de modo descentralizado, a melhor organiza\u00e7\u00e3o poss\u00edvel atrav\u00e9s de um sistema auto calibr\u00e1vel de pre\u00e7os: o conhecido mecanismo de determina\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os pelo equil\u00edbrio entre oferta e demanda.<\/p>\n\n\n\n<p>O exemplo cl\u00e1ssico de como a atividade produtiva se organiza a partir desse mecanismo de pre\u00e7os \u00e9 que um bem qualquer passar\u00e1 a ser mais produzido logo depois da demanda por ele aumentar, pois o surgimento de demanda acima da oferta dispon\u00edvel causar\u00e1 alta de pre\u00e7os, que incentivar\u00e1 a cria\u00e7\u00e3o de capacidade de oferta adicional para que se restaure o equil\u00edbrio. A mesma l\u00f3gica funciona em sentido inverso e a otimiza\u00e7\u00e3o do uso de capital segue o mesmo princ\u00edpio, sob um \u00e2ngulo de vis\u00e3o levemente alterado: quando a demanda por algo sobe, a alta de pre\u00e7os faz com que o capital alocado para criar capacidade de oferta adicional tenha expectativa de retornos mais altos, ent\u00e3o h\u00e1 incentivo para alocar mais capital para esta finalidade at\u00e9 que se reequilibre a oferta e demanda e desapare\u00e7a o pr\u00eamio de retorno at\u00e9 ent\u00e3o existente.<\/p>\n\n\n\n<p>Fundamentalmente, n\u00e3o \u00e9 necess\u00e1rio que exista cr\u00e9dito para resolver o problema de aloca\u00e7\u00e3o de capital. Todo investimento poderia ser feito diretamente em empresas e cada investidor conviveria diretamente com o risco das atividades econ\u00f4micas que decidisse incentivar atrav\u00e9s da disponibiliza\u00e7\u00e3o de seu capital. O benef\u00edcio trazido pelo mecanismo de cr\u00e9dito \u00e9 proporcionar maior mobilidade de capital na economia. Ao inv\u00e9s de entender profundamente a expectativa de retorno de um setor e tomar a decis\u00e3o de investir nele por tempo indeterminado, dado que a venda de participa\u00e7\u00f5es em uma empresa de capital fechado \u00e9 um processo complexo, \u00e9 poss\u00edvel terceirizar boa parte do problema para algu\u00e9m que j\u00e1 entenda do setor que demanda capital e j\u00e1 tenha um plano de aloca\u00e7\u00e3o em vista. O dono do capital faz um empr\u00e9stimo sob termos muito mais simples de analisar: taxa de retorno e calend\u00e1rio de pagamentos pr\u00e9-determinado e uma estrutura de garantias para refor\u00e7ar o compromisso do tomador de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n<p>O benef\u00edcio para o credor est\u00e1 claro. Para o empres\u00e1rio, s\u00f3 faz sentido tomar empr\u00e9stimos se a taxa de juros acordada for consideravelmente mais baixa do que o retorno esperado no uso do capital, j\u00e1 que o risco fica desproporcionalmente do seu lado. Naturalmente, em v\u00e1rios casos os tomadores de cr\u00e9dito erram e terminam pior que seus credores, mas, se esse resultado negativo se tornar comum demais, empres\u00e1rios passar\u00e3o a tomar emprestado menos capital, as oportunidades de investimento em cr\u00e9dito se tornar\u00e3o mais escassas do que o capital dispon\u00edvel para ser emprestado e os credores ter\u00e3o que reduzir as taxas de juros exigidas para estimular o interesse por novas opera\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito no mercado. Ou seja, a taxa de juros tamb\u00e9m segue a l\u00f3gica de pre\u00e7os. O excedente entre o retorno m\u00e9dio de investimentos em empresas e os juros m\u00e9dios de empr\u00e9stimos \u00e9 necess\u00e1rio para manter o sistema de cr\u00e9dito funcional, da mesma maneira que \u00e9 necess\u00e1rio ter lucro na venda de um produto para garantir sua oferta continuada.<\/p>\n\n\n\n<p>Essa l\u00f3gica n\u00e3o \u00e9 necessariamente v\u00e1lida a todo momento. Da mesma maneira que desequil\u00edbrios entre oferta e demanda podem causar per\u00edodos de alta ou baixa relevantes nos pre\u00e7os, temporadas de resultados ruins nos neg\u00f3cios devido a fatores imprevis\u00edveis podem frustrar as expectativas dos empres\u00e1rios e deixar credores em uma melhor posi\u00e7\u00e3o. Por\u00e9m, no longo prazo, \u00e9 insustent\u00e1vel que a rentabilidade de investimentos em cr\u00e9dito permane\u00e7a mais alta do que a rentabilidade dos neg\u00f3cios, pois isso significaria que os empres\u00e1rios, os reais respons\u00e1veis pela cria\u00e7\u00e3o de valor econ\u00f4mico real, aceitariam receber menos do que rentistas passivos cronicamente, mesmo diante da possibilidade de simplesmente deixar de liderar neg\u00f3cios e se tornar mais um credor.<\/p>\n\n\n\n<p>Um breve adendo \u00e9 que a taxa m\u00e9dia de juros em empr\u00e9stimos para empresas \u00e9 sempre maior do que o CDI, que \u00e9 vigente em opera\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito de curt\u00edssimo prazo entre bancos, que tem baix\u00edssimo risco. Ent\u00e3o, \u00e9 esperado que o retorno m\u00e9dio de neg\u00f3cios em geral seja consideravelmente acima do CDI em per\u00edodos longos.<\/p>\n\n\n\n<p>Se o argumento te\u00f3rico n\u00e3o for suficiente, os dados emp\u00edricos mais abrangentes v\u00eam do estudo de longu\u00edssimo prazo feito por Jeremy Siegel, que analisou retornos de renda fixa e de a\u00e7\u00f5es no mercado americano ao longo de mais de 200 anos e sintetizou os resultados neste famoso gr\u00e1fico, originalmente publicado em seu livro \u201cStocks for the long run\u201d.<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1920\" height=\"1080\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-02.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5577\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-02.webp 1920w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-02-300x169.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-02-1024x576.webp 1024w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-02-768x432.webp 768w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-02-1536x864.webp 1536w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-02-18x10.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1920px) 100vw, 1920px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>Nota: retornos reais, acima da infla\u00e7\u00e3o<\/p>\n\n\n\n<p>H\u00e1 tamb\u00e9m uma evid\u00eancia aned\u00f3tica: voc\u00ea j\u00e1 ouviu falar de grandes fortunas criadas atrav\u00e9s de investimentos em CDB, LCI, LCA e afins?<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Quando \u00e9 hora de comprar?<\/h2>\n\n\n\n<p>Apesar da conclus\u00e3o de que ser s\u00f3cio de empresas tende a ser mais rent\u00e1vel do que ser credor no longo prazo, o mercado de renda vari\u00e1vel \u00e9 notavelmente c\u00edclico e o pre\u00e7o de compra de a\u00e7\u00f5es impacta muito o retorno obtido. A melhor forma de ter seguran\u00e7a sobre o pre\u00e7o de compra que \u00e9 atrativo para investimentos \u00e9 um processo j\u00e1 bem conhecido: i) analisar qualitativamente como funciona o neg\u00f3cio da empresa em quest\u00e3o; ii) estimar o fluxo de caixa gerado pelo neg\u00f3cio nos pr\u00f3ximos anos; iii) calcular o valor intr\u00ednseco da a\u00e7\u00e3o descontando o fluxo de caixa estimado a sua taxa de retorno alvo; e iv) s\u00f3 comprar quando o pre\u00e7o estiver consideravelmente abaixo da sua estimativa de valor intr\u00ednseco (a boa e velha margem de seguran\u00e7a).  N\u00e3o \u00e9 um trabalho de alta complexidade, mas exige certa dedica\u00e7\u00e3o de tempo. Por\u00e9m, h\u00e1 maneiras simples e r\u00e1pidas de verificar se h\u00e1 ind\u00edcios de que pode ser um bom momento para buscar a\u00e7\u00f5es subvalorizadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Uma dessas maneiras \u00e9 acompanhar a evolu\u00e7\u00e3o dos m\u00faltiplos de valuation m\u00e9dios da bolsa. Apesar de simplista, o indicador traz uma no\u00e7\u00e3o geral de como os pre\u00e7os atuais se comparam \u00e0 sua \u201cnormalidade\u201d. V\u00e1rios bancos de investimento publicam regularmente esse \u00edndice, que hoje est\u00e1 ~21% abaixo de sua m\u00e9dia nos \u00faltimos 20 anos.<\/p>\n\n\n\n<p>M\u00faltiplo m\u00e9dio de Pre\u00e7o\/Lucro* na bolsa brasileira<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"292\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-03.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5578\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-03.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-03-300x126.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-03-18x8.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>*Considera lucro estimado para os pr\u00f3ximos 12 meses<\/p>\n\n\n\n<p>Fonte: BTG Pactual \u2013 Brazil Strategy Monitor, May 23rd 2025<\/p>\n\n\n\n<p>Outra maneira \u00e9 a que apontamos no in\u00edcio: verificar o n\u00edvel de aloca\u00e7\u00e3o dos fundos nacionais em bolsa, pois, quando ela est\u00e1 baixa, costuma ser um bom momento para comprar. Essa afirma\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 imediatamente \u00f3bvia, pois a maior parte do capital investido na ind\u00fastria de fundos brasileira vem de investidores profissionais e fica impl\u00edcito que eles estariam errando junto com as demais categorias (investidores estrangeiros e pessoas f\u00edsicas). Para testar se a afirma\u00e7\u00e3o \u00e9 verdadeira, vamos simular o retorno de uma estrat\u00e9gia simples: investir em IBOV quando o n\u00edvel de aloca\u00e7\u00e3o dos fundos nacionais em bolsa estiver em patamares m\u00ednimos (e come\u00e7ar a subir) e em CDI quando estiver nos patamares m\u00e1ximos (e come\u00e7ar a cair). Os per\u00edodos de investimento em cada \u00edndice e os retornos obtidos nessa estrat\u00e9gia simulada est\u00e3o ilustrados a seguir.<\/p>\n\n\n\n<p>Investimento em IBOV e CDI de acordo com aloca\u00e7\u00f5es de fundos locais em renda vari\u00e1vel<\/p>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"262\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-04.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5579\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-04.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-04-300x113.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-04-18x7.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Retorno da estrat\u00e9gia simulada<\/h2>\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"294\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-05.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-5580\" srcset=\"https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-05.webp 698w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-05-300x126.webp 300w, https:\/\/hml.artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/acoes-ou-renda-fixa-o-dilema-do-investidor-brasileiro-05-18x8.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n\n<p>A interpreta\u00e7\u00e3o desses fatos que nos parece mais justa \u00e9 que os investidores locais, assim como todos os outros, tem comportamento pr\u00f3-c\u00edclico: \u00e0 medida que a bolsa gera bons retornos, eles v\u00e3o ganhando confian\u00e7a e aumentando a aloca\u00e7\u00e3o em bolsa; quando as a\u00e7\u00f5es come\u00e7am a cair, se frustram e migram para renda fixa. Assim \u00e9 gerado o comportamento pendular dos mercados, que, mesmo sendo um fen\u00f4meno completamente conhecido, fatalmente continua se repetindo.<\/p>\n\n\n\n<p>A armadilha \u00e9, em grande parte, psicol\u00f3gica. A maioria das pessoas, profissionais ou n\u00e3o, s\u00e3o inseguras diante de incertezas e buscam reafirma\u00e7\u00e3o no comportamento dos que est\u00e3o em volta. \u00c9 uma boa estrat\u00e9gia em diversas situa\u00e7\u00f5es da vida. Se voc\u00ea vir uma multid\u00e3o correndo, \u00e9 recomend\u00e1vel correr para o mesmo lado e s\u00f3 depois perguntar o por qu\u00ea. Nos investimentos, \u00e9 recomend\u00e1vel desenvolver as pr\u00f3prias an\u00e1lises e tirar as pr\u00f3prias conclus\u00f5es independentemente do que pensa a maioria. A convic\u00e7\u00e3o para agir no sentido contr\u00e1rio vem do trabalho anal\u00edtico executado com dilig\u00eancia e de uma pitada de f\u00e9 no antigo prov\u00e9rbio latino: fortis fortuna adiuvat &#8211; a sorte favorece os corajosos!<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-95339512 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n\n<p class=\"has-noite-color has-text-color has-link-color has-merriweather-font-family wp-elements-2d4e6c570aded118590aa7f986db4025\" style=\"font-size:18px;font-style:normal;font-weight:400;letter-spacing:0px;line-height:1.8\">\n  <em>Check out the comments from Ivan Barboza, manager of \u00c1rtica Long Term FIA, on this month&#039;s letter in <a href=\"https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=R05dbCk-r5E\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">YouTube<\/a> or not <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/6WtbGJtY5wN2liOnVdEbAp\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/em>\n<\/p>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Caros investidores, A bolsa brasileira vem perdendo espa\u00e7o nos portf\u00f3lios de fundos de investimento locais desde 2021. Hoje, 8,0% do capital total gerido por fundos est\u00e1 aplicado em renda vari\u00e1vel, muito pr\u00f3ximo do n\u00edvel mais baixo em 25 anos (7,8% ao final de dezembro de 2024) e bastante abaixo da m\u00e9dia de 12,7%. 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