{"id":5572,"date":"2023-07-04T09:13:04","date_gmt":"2023-07-04T12:13:04","guid":{"rendered":"https:\/\/hml.artica.capital\/asset-cartas\/uma-decada-de-investimentos\/"},"modified":"2023-07-04T09:13:04","modified_gmt":"2023-07-04T12:13:04","slug":"uma-decada-de-investimentos","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/asset-cartas\/uma-decada-de-investimentos\/","title":{"rendered":"Uma d\u00e9cada de investimentos"},"content":{"rendered":"

Dear investors,<\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 10 anos, em 27 de junho de 2013, constitu\u00edmos um clube de investimentos chamado Arc\u00e1dia, com capital inicial de R$ 126 mil. Na \u00e9poca, o objetivo era unir esfor\u00e7os para gerenciar melhor nossos investimentos em bolsa, j\u00e1 que todos n\u00f3s trabalh\u00e1vamos com investment banking e nosso tempo livre era insuficiente para que cada um cuidasse separadamente de seus investimentos.<\/p>\n\n\n\n

A estrat\u00e9gia funcionou. Come\u00e7amos a ter bons resultados, aumentamos nossos investimentos e recebemos aportes tamb\u00e9m de alguns amigos e familiares. Ao final de 2014, est\u00e1vamos com R$ 6 milh\u00f5es sob gest\u00e3o, ainda min\u00fasculos em compara\u00e7\u00e3o a fundos de investimento. Com o alto retorno e alguns novos aportes, ao final de 2018, chegamos a R$ 46 milh\u00f5es de capital sob gest\u00e3o, valor j\u00e1 suficiente para que decid\u00edssemos fundar uma gestora profissional e transformar o clube em um fundo de investimentos. Essa \u00e9 hist\u00f3ria de como surgiu o \u00c1rtica Asset Management e de como o Clube Arc\u00e1dia se transformou no atual \u00c1rtica Long Term FIA, que completou 10 anos de hist\u00f3ria na semana passada.<\/p>\n\n\n\n

Fechamos nossa primeira d\u00e9cada de investimento com retorno acumulado de 1.294% at\u00e9 30\/06\/2023, correspondente a um retorno m\u00e9dio anual de 30% ao ano.<\/p>\n\n\n\n

Hist\u00f3rico do valor das cotas do \u00c1rtica Long Term FIA [1]<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

Nessa carta, vamos contar alguns epis\u00f3dios e aprendizados que nossa gestora teve ao longo do caminho e que nos ajudou a consolidar a filosofia de investimento que seguimos hoje.<\/p>\n\n\n\n

Teses de investimento maturam de maneira n\u00e3o linear<\/p>\n\n\n\n

Unipar<\/p>\n\n\n\n

Em 2013, a Unipar tinha como seu \u00fanico ativo 50% da Carbocloro, fabricante de cloro e soda. Nesse ano, a Unipar anunciou a compra dos outros 50% da Carbocloro e o pre\u00e7o da aquisi\u00e7\u00e3o nos chamou a aten\u00e7\u00e3o. O ativo comprado era exatamente o mesmo ativo que a Unipar j\u00e1 tinha, mas ela pagou pela segunda metade da Carbocloro cerca de 25% a mais do que valia a Unipar em bolsa. Ou seja, ou a Unipar havia pago caro pela aquisi\u00e7\u00e3o ou sua a\u00e7\u00e3o estava desvalorizada em bolsa. Com isso, aprofundamos as an\u00e1lises para estimar o valor real da Carbocloro e percebemos que a Unipar, agora dona de 100% da Carbocloro, valia pelo menos o dobro do seu pre\u00e7o negociado em bolsa.<\/p>\n\n\n\n

Em agosto de 2014, come\u00e7amos a comprar a\u00e7\u00f5es da Unipar. Seis meses depois, o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es havia ca\u00eddo 25% (vs. queda de 12% do IBOV no per\u00edodo). Com todo o desconforto que uma queda dessa magnitude gera, ainda mais em uma posi\u00e7\u00e3o rec\u00e9m comprada com uma boa margem de seguran\u00e7a, executamos uma revis\u00e3o detalhada da tese. O resultado dessa revis\u00e3o foi contraintuitivo.<\/p>\n\n\n\n

As opera\u00e7\u00f5es da Carbocloro continuavam indo muito bem, at\u00e9 melhor do que nossas expectativas iniciais. A queda do pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es parecia mais relacionada a fatores macro (2015 foi o ano da crise relacionada ao impeachment da Dilma) do que ao desempenho da pr\u00f3pria empresa. Nesse cen\u00e1rio, decidimos comprar mais a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Nossa cren\u00e7a no valor da Unipar n\u00e3o foi compartilhada pelo mercado por bastante tempo. A a\u00e7\u00e3o s\u00f3 come\u00e7ou a subir em um ritmo mais expressivo a partir do segundo semestre de 2017. Ou seja, seguramos a a\u00e7\u00e3o andando de lado por 3 anos antes de ver a tese realmente se provar correta e o pre\u00e7o da Unipar subir rapidamente no ano seguinte. Vendemos toda a nossa posi\u00e7\u00e3o em 2019, ap\u00f3s 5 anos como acionistas. Nesse per\u00edodo, recebemos em dividendos quase o mesmo valor que hav\u00edamos pagado pelas a\u00e7\u00f5es, ent\u00e3o a venda foi praticamente lucro puro e gerou um retorno ao redor de 20x o capital investido. A expans\u00e3o de pre\u00e7o no per\u00edodo em que fomos acionistas est\u00e1 ilustrada no gr\u00e1fico abaixo.<\/p>\n\n\n\n

Hist\u00f3rico de pre\u00e7o* de UNIP6<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

Esse caso ilustra bem o fato de que o mercado est\u00e1 longe de precificar perfeitamente o valor das empresas listadas. A volatilidade do pre\u00e7o da Unipar nesse per\u00edodo foi muito maior do que a volatilidade de seus resultados operacionais. Outra li\u00e7\u00e3o que fica \u00e9 a import\u00e2ncia de ter paci\u00eancia. Se tiv\u00e9ssemos nos frustrado com os primeiros anos sem valoriza\u00e7\u00e3o expressiva e vendido a posi\u00e7\u00e3o, ter\u00edamos deixado de ganhar v\u00e1rios milh\u00f5es de reais para nossos investidores. Esse caso de investimento est\u00e1 mais detalhado em nossa carta de julho de 2020<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Depois de nossa venda, a a\u00e7\u00e3o andou de lado por cerca de 1 ano e meio e voltou a subir at\u00e9 ultrapassar os R$ 100. Mesmo com o retorno de 20x sobre o investimento em Unipar, at\u00e9 hoje sentimos algum remorso por n\u00e3o termos comprado novamente essa a\u00e7\u00e3o, que conhec\u00edamos t\u00e3o bem, e aproveitado a segunda onda de valoriza\u00e7\u00e3o. Faz parte da sina de investidores se remoer com os c\u00e1lculos do retorno extra que poderiam ter ganho se tivessem tomado algumas decis\u00f5es diferentes ao longo da vida.<\/p>\n\n\n\n

Marcopolo<\/p>\n\n\n\n

Um caso mais recente que ainda temos no portf\u00f3lio ilustra o mesmo ponto. Em 2019, come\u00e7amos a comprar a\u00e7\u00f5es da Marcopolo, l\u00edder na fabrica\u00e7\u00e3o de carrocerias de \u00f4nibus no Brasil. Em resumo, o racional da tese \u00e9 que a frota de \u00f4nibus brasileira est\u00e1 muito mais velha do que a idade de equil\u00edbrio impl\u00edcita no hist\u00f3rico dos \u00faltimos 25 anos. Como trocas de \u00f4nibus s\u00e3o decis\u00f5es t\u00e9cnicas (quando o \u00f4nibus come\u00e7a a dar custo de manuten\u00e7\u00e3o e causar paradas excessivas por problemas mec\u00e2nicos, \u00e9 o momento de troc\u00e1-lo), era esperado que viria uma onda de maiores volumes de vendas at\u00e9 que a idade da frota retorne ao seu n\u00edvel normal.<\/p>\n\n\n\n

O caminho ao longo dos anos foi tortuoso. Os primeiros meses ap\u00f3s nossas compras foram positivos, o pre\u00e7o chegou a subir cerca de 50%, at\u00e9 que veio a pandemia e a a\u00e7\u00e3o desvalorizou at\u00e9 35% abaixo do nosso pre\u00e7o de compra. Revisamos nossas contas e a penaliza\u00e7\u00e3o parecia ser excessiva, ent\u00e3o compramos mais a\u00e7\u00f5es da Marcopolo.<\/p>\n\n\n\n

Sendo honestos, na ocasi\u00e3o achamos que a pandemia duraria menos tempo (quem n\u00e3o achou que atire a primeira pedra). A quem tiver curiosidade, a vis\u00e3o que t\u00ednhamos sobre a crise da covid na \u00e9poca est\u00e1 na carta de abril de 2020<\/a>. De toda maneira, a vantagem de uma tese sustentada pelo fato de a frota de \u00f4nibus estar velha \u00e9 que a passagem de tempo s\u00f3 pode fazer com que ela fique mais velha ainda, ent\u00e3o fomos aumentando os investimentos em Marcopolo at\u00e9 atingirmos uma posi\u00e7\u00e3o cerca de 6x maior do que a que t\u00ednhamos antes da pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Hoje, esse investimento j\u00e1 se provou bastante rent\u00e1vel, como observado no gr\u00e1fico de pre\u00e7os da a\u00e7\u00e3o abaixo. A tese est\u00e1 descrita em mais detalhes, incluindo nosso racional para aumentar a posi\u00e7\u00e3o em meio \u00e0 pandemia, na carta de outubro de 2021<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Hist\u00f3rico de pre\u00e7o* de POMO4<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

Bons retornos n\u00e3o dependem de comprar e vender a todo momento<\/p>\n\n\n\n

Outro caso de investimento bem-sucedido, mas com perfil bastante diferente, foi em Whirpool, a empresa que fabrica os eletrodom\u00e9sticos da Brastemp, Consul e Kitchen Aid no Brasil. Apesar de a empresa faturar ~R$ 11 bilh\u00f5es por ano, quase n\u00e3o se ouve falar dela no mercado brasileiro porque sua a\u00e7\u00e3o \u00e9 muito pouco l\u00edquida (hoje o volume negociado est\u00e1 em ~R$ 40 mil por dia). A falta de liquidez tem raz\u00f5es hist\u00f3ricas.<\/p>\n\n\n\n

A empresa listada na B3 \u00e9 uma subsidi\u00e1ria da Whilrpool Corp, uma das l\u00edderes globais em eletrodom\u00e9sticos, listada na bolsa de Nova York e com faturamento anual de ~USD 20 bilh\u00f5es. A matriz tentou fechar o capital de sua subsidi\u00e1ria brasileira duas vezes: a primeira em 2000, que reduziu o free-float da a\u00e7\u00e3o para 5%, e em 2016, que reduziu o free-float mais ainda, para os atuais 2%.<\/p>\n\n\n\n

Essa foi nossa primeira tese de investimentos. Compramos as primeiras a\u00e7\u00f5es em 2013 e aumentamos nossa posi\u00e7\u00e3o na empresa ao longo dos anos. Na segunda tentativa de fechamento de capital, j\u00e1 \u00e9ramos acionistas e organizamos um grupo de minorit\u00e1rios para negociar o que entend\u00edamos ser um pre\u00e7o justo para a oferta. A negocia\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o com os executivos da empresa n\u00e3o foi bem-sucedida, mas conseguimos impedir que o capital fosse fechado a um pre\u00e7o baixo demais e mantivemos nosso investimento em carteira.<\/p>\n\n\n\n

Pela falta de liquidez, a empresa \u00e9 desprezada na bolsa e dificilmente vamos ver enormes altas no pre\u00e7o de suas a\u00e7\u00f5es, mas seu neg\u00f3cio \u00e9 excelente, com vantagens competitivas bastante relevantes, e gera \u00f3timos dividendos. Temos a a\u00e7\u00e3o em carteira h\u00e1 10 anos, aproveitamos momentos de baixa para aumentar o investimento ao longo do tempo e temos hoje uma taxa interna de retorno de 14% a.a. desde o in\u00edcio, mesmo com a a\u00e7\u00e3o atualmente em um n\u00edvel de pre\u00e7o bastante baixo.<\/p>\n\n\n\n

Hist\u00f3rico de pre\u00e7o* de WHRL4<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

A bolsa tamb\u00e9m oferece oportunidades at\u00edpicas<\/p>\n\n\n\n

Comprar a\u00e7\u00f5es de uma boa empresa a pre\u00e7os atrativos e esperar o tempo gerar bons retornos \u00e9 a f\u00f3rmula de investimentos mais tradicional, mas nem toda oportunidade se enquadra nesta categoria. Em 2019, nos chamou a aten\u00e7\u00e3o o caso da Companhia Energ\u00e9tica de Bras\u00edlia (CEB), uma estatal controlada pelo governo do Distrito Federal. Na \u00e9poca, o maior ativo da empresa era uma distribuidora de energia el\u00e9trica (CEB-D), que tinha uma opera\u00e7\u00e3o deficit\u00e1ria e risco de perder sua concess\u00e3o porque a regulamenta\u00e7\u00e3o do setor el\u00e9trico exige que os operadores mantenham indicadores m\u00ednimos de sa\u00fade financeira. Longe do que classificar\u00edamos como \u201cuma boa empresa\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Por\u00e9m, havia planos para privatizar a CEB-D e, nesse caso, ela poderia se revelar um ativo valioso pois o setor el\u00e9trico brasileiro tem um hist\u00f3rico de sucesso em privatiza\u00e7\u00f5es de empresas estatais (Equatorial e Energisa, por exemplo, conseguiram gerar enorme valor aos seus acionistas adquirindo empresas estatais e tornando-as mais eficientes). Decidimos analisar a situa\u00e7\u00e3o em detalhes.<\/p>\n\n\n\n

Em resumo, conclu\u00edmos que havia dois cen\u00e1rios bastante distintos para o futuro de um eventual investimento. Se a CEB-D fosse privatizada, o retorno prov\u00e1vel estava na casa dos 150%. Se n\u00e3o acontecesse a privatiza\u00e7\u00e3o, o risco era a empresa perder cerca de 50% de seu valor em bolsa da \u00e9poca. Ou seja, se a probabilidade de privatiza\u00e7\u00e3o fosse maior que 25%, o valor esperado do investimento era positivo. Fomos acompanhando o caso at\u00e9 nos parecer que a probabilidade de sucesso da privatiza\u00e7\u00e3o era bastante grande e come\u00e7amos a comprar a\u00e7\u00f5es da CEB em novembro de 2019.<\/p>\n\n\n\n

Como o risco da tese era relevante, iniciamos com um investimento pequeno e, \u00e0 medida que o processo de privatiza\u00e7\u00e3o foi se tornando mais certo, fomos comprando mais at\u00e9 ter cerca de 10% do fundo investido em CEB.<\/p>\n\n\n\n

A privatiza\u00e7\u00e3o da CEB-D foi conclu\u00edda em mar\u00e7o de 2021, por um valor de aquisi\u00e7\u00e3o maior do que hav\u00edamos considerado. Depois disso, o mercado ainda demorou para avaliar apropriadamente o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o. Por meses, o valor da CEB em bolsa ficou abaixo da posi\u00e7\u00e3o de caixa que ela teria ap\u00f3s receber o pagamento da venda de CEB-D. Com isso, mantivemos nosso investimento por mais 1 ano e vendemos em 2022, com um retorno acumulado de 5x o capital investido. Mais detalhes sobre esse investimento foram descritos em nossa carta de janeiro de 2021<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Hist\u00f3rico de pre\u00e7o* de CEBR6<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

Nem toda tese ser\u00e1 bem-sucedida, \u00e9 preciso aten\u00e7\u00e3o constante e flexibilidade para mudar de ideia<\/p>\n\n\n\n

Como nem tudo s\u00e3o rosas, contaremos sobre nosso pior investimento, que foi em Restoque (atualmente mudou seu nome para Veste), a fabricante e varejista de roupas dona das marcas Le Lis Blanc, Dudalina e algumas outras.<\/p>\n\n\n\n

A empresa tinha um hist\u00f3rico repleto de problemas ap\u00f3s adquirirem a Dudalina de seus fundadores, em parte por estrat\u00e9gias frustradas, em parte por conflitos entre seus principais acionistas. No entanto, a a\u00e7\u00e3o parecia muito barata, os conflitos entre os s\u00f3cios pareciam estar resolvidos e o plano de recupera\u00e7\u00e3o do neg\u00f3cio apresentado por seus executivos era razo\u00e1vel. Acompanhamos a empresa por algum tempo e, ap\u00f3s 3 trimestres seguidos de indicadores melhorando, interpretamos que o plano de recupera\u00e7\u00e3o estava come\u00e7ando a render bons frutos e este seria um ponto de inflex\u00e3o no neg\u00f3cio. Se a implementa\u00e7\u00e3o do plano fosse bem-sucedida, o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o era enorme. Come\u00e7amos a comprar a\u00e7\u00f5es em meados do 3\u00ba trimestre de 2018.<\/p>\n\n\n\n

Nos 2 trimestres seguintes, os indicadores operacionais voltaram a piorar. Como reestrutura\u00e7\u00f5es operacionais s\u00e3o sempre complexas, demos \u00e0 empresa e ao time de executivos o benef\u00edcio da d\u00favida e continuamos investidos. Ap\u00f3s 5 trimestres de resultados ruins, no in\u00edcio de 2020 decidimos liquidar nossa posi\u00e7\u00e3o e tivemos um preju\u00edzo ao redor de 30% do valor investido.<\/p>\n\n\n\n

Hist\u00f3rico de pre\u00e7o* de LLIS3<\/p>\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n\n

O \u00fanico consolo \u00e9 que a decis\u00e3o de sair foi correta, pois, depois de vendermos, as a\u00e7\u00f5es continuaram caindo at\u00e9 uma fra\u00e7\u00e3o de seu valor hist\u00f3rico. Recentemente a empresa precisou passar por uma reestrutura\u00e7\u00e3o de capital.<\/p>\n\n\n\n

Foi nosso primeiro caso de perda relevante e fazemos quest\u00e3o de nos lembrarmos dele de tempos em tempos, para contemplar a prova irrefut\u00e1vel de que mesmo teses cuidadosamente elaboradas podem estar completamente erradas e manter vivo o medo que nos torna diligentes e dispostos a mudar de ideia.<\/p>\n\n\n\n

O perfil da base de investidores \u00e9 importante para o bom desempenho do fundo<\/p>\n\n\n\n

Como podem ver, mesmo as teses bem-sucedidas tiveram seus per\u00edodos \u201cemocionantes\u201d. Nesses momentos, o maior risco que um investidor corre \u00e9 se desesperar, deixando a racionalidade de lado e come\u00e7ando a tomar decis\u00f5es com base em fatores psicol\u00f3gicos. Al\u00e9m da press\u00e3o natural que solavancos nos investimentos geram, gestores de fundos est\u00e3o sob um elemento de press\u00e3o extra: as cobran\u00e7as por parte de sua base de investidores. Nesse aspecto, nos sentimos privilegiados.<\/p>\n\n\n\n

At\u00e9 hoje, nossa capta\u00e7\u00e3o de novos investidores \u00e9 at\u00edpica. Enquanto a maior parte dos gestores decide disponibilizar seus fundos de investimento em plataformas de corretoras, que permitem que qualquer um invista sem muitas informa\u00e7\u00f5es al\u00e9m do retorno hist\u00f3rico do fundo, decidimos manter o \u00c1rtica Long Term FIA fora destas plataformas e adotamos pr\u00e1ticas que garantem maior alinhamento de expectativas.<\/p>\n\n\n\n

Explicamos \u00e0s pessoas interessadas qual \u00e9 nossa estrat\u00e9gia, os resultados que ela deve gerar e qual a parcela de seu capital \u00e9 adequada para investir dessa forma. Em resumo, buscamos maximizar o retorno absoluto do fundo em prazos longos, superiores a 5 anos. Estamos sujeitos a per\u00edodos de volatilidade ao longo do caminho (apesar da volatilidade do \u00c1rtica LT ser muito parecida com a do pr\u00f3prio IBOV), pois tendemos a aproveitar momentos de stress de mercado para realizar compras e estamos dispostos a esperar v\u00e1rios anos para vender, enquanto a tese de investimentos for razo\u00e1vel. Assim, s\u00f3 \u00e9 adequado investir conosco uma parcela de capital que possam deixar aplicado por alguns anos, idealmente com flexibilidade de prazo para poder sacar em um bom momento de mercado.<\/p>\n\n\n\n

Apesar de parecer um procedimento \u00f3bvio, poucos gestores seguem este caminho porque ele reduz a capta\u00e7\u00e3o e, portanto, a remunera\u00e7\u00e3o do pr\u00f3prio gestor (ao menos no curto prazo). Por\u00e9m, preferimos crescer lentamente e com passos firmes do que buscar atalhos para atrair investidores com um perfil incompat\u00edvel com nosso estilo de investimentos.<\/p>\n\n\n\n

O grande benef\u00edcio \u00e9 que hoje temos uma base de investidores extremamente diferenciada e alinhada com nossa filosofia. A melhor prova disso \u00e9 comparar a evolu\u00e7\u00e3o do patrim\u00f4nio sob gest\u00e3o do \u00c1rtica LT ao longo do ciclo de baixa de 2022 com o que aconteceu com outros fundos de a\u00e7\u00f5es. Enquanto a maior parte dos fundos sofreu ondas de resgates por causa dos meses de queda, alguns perdendo mais da metade de seu patrim\u00f4nio sob gest\u00e3o, n\u00f3s recebemos um volume substancial de novos aportes, o que nos permitiu aproveitar os pre\u00e7os depreciados e ampliar nosso portf\u00f3lio de investimentos. Al\u00e9m disso, cerca de 90% de nossos investidores nunca realizaram nenhum saque, mesmo tendo atravessado per\u00edodos dif\u00edceis junto conosco.<\/p>\n\n\n\n

Ter o apoio de nossos investidores para fazermos o que realmente acreditamos que trar\u00e1 o melhor retorno no longo prazo, mesmo quando exige decis\u00f5es psicologicamente desconfort\u00e1veis, \u00e9 um privil\u00e9gio raro. Por isso, estendemos nossos mais sinceros agradecimentos a todos que confiaram seu capital a n\u00f3s ao longo de todos esses anos. Continuaremos nos esfor\u00e7ando a cada dia para lhes trazer, nos anos vindouros, um retorno t\u00e3o bom quanto o que tivemos em nossa primeira d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n

*Os pre\u00e7os apresentados nos gr\u00e1ficos s\u00e3o ajustados por dividendos, e eventuais agrupamentos ou desdobramentos das a\u00e7\u00f5es no per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n

[1] O \u00c1rtica Long Term teve in\u00edcio em 27\/06\/2013 como \u201cclube de investimentos\u201d e, em 27\/09\/2019 foi transformado em \u201cfundo de investimento em a\u00e7\u00f5es\u201d.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Caros investidores, H\u00e1 10 anos, em 27 de junho de 2013, constitu\u00edmos um clube de investimentos chamado Arc\u00e1dia, com capital inicial de R$ 126 mil. Na \u00e9poca, o objetivo era unir esfor\u00e7os para gerenciar melhor nossos investimentos em bolsa, j\u00e1 que todos n\u00f3s trabalh\u00e1vamos com investment banking e nosso tempo livre era insuficiente para que […]<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":5565,"template":"","meta":[],"class_list":["post-5572","cartas","type-cartas","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas\/5572","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas"}],"about":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/cartas"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5565"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hml.artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5572"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}