Panorama de Renda Fixa
Uma fiel compreensão das alavancas da inflação, e consequentemente da política monetária, permanece um dos melhores aliados ao entendimento do mercado de crédito brasileiro. Neste primeiro semestre de 2025, os aumentos nas tarifas de energia e a pressão no preço dos alimentos, com consequente aceleração dopreço dos serviços, contribuíram para elevação da inflação. Em 2024, a moeda brasileira depreciou-se 27% frente ao dólar, a maior retração entre os emergentes. Sendo a divisa que mais perdeu valor entre os países emergentes. Só esta desvalorização pressionou cerca de 33% do IPCA e mesmo com leve alta da moeda brasileira no início de 2025, o câmbio ainda está desvalorizado e deve manter os bens comercializáveis em patamar elevado. Com o real mais fraco, os custos de importação aumentam, pressionando os preços de insumos e produtos essenciais. Na esteira da aceleração dos preços, também temos Trump impondo tarifas de importação para diversos países sem que haja um padrão estabelecido para as tributações. Por exemplo, tributar produtos Chineses trará aumentos de preços no mercado interno brasileiro, já que a China pode aumentar a procura por produtos do Brasil para substituir a importação mais cara dos EUA, pressionando ainda mais os preços.
Na última reunião, o Copom elevou a Selic em 50 bps, alcançando 14,75% – seu nível mais elevado desde agosto de 2006. O consenso de mercado aponta que a taxa atual poderia representar o patamar terminal do ciclo de alta, embora persistam incertezas quanto ao momento de início dos cortes de juros.
- IDA-Geral (Índice de Debêntures ANBIMA): índice que espelha o comportamento de uma carteira teórica de dívida privada, composta pela totalidade das debêntures marcadas a mercado com prazo superior a um mês.
- IMA (Índice de Mercado ANBIMA): índice formado por carteira de títulos públicos com composição similar à da dívida pública brasileira.
- IMA-B5 e IMA-B5+: formado por NTN-Bs (Notas do Tesouro Nacional – Série B ou Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais) com vencimento de até cinco anos (IMA-B5) ou vencimento acima de 5 anos (IMA-B5+).
Expectativa CDI e IPCA
As expectativas para a inflação medida pelo IPCA tiveram elevação considerável na comparação com o final de 2024, segundo o Boletim Focus. O movimento representa um desafio para o Banco Central manter a inflação dentro do intervalo de tolerância de 1,5 p.p. acima ou abaixo da meta de 3,50% a.a.
Mercado Primário de Renda Fixa
O volume de captações via instrumentos de renda fixa alcançou R$ 128 BI no 1T25, saldo 23% maior que o 1T24, puxado por emissões de debêntures e notas comerciais. No mesmo comparativo, a oferta primária de CRA e CRI apresentou queda significativa, com retrações de 50% e 33%, respectivamente. Essa desaceleração tende a se intensificar com a mudança regulatória implementada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), que ampliaram as restrições relativas ao lastro desses papéis. Em 22 de maio de 2025, o CMN publicou a Resolução nº 5.212, com o objetivo de reforçar os critérios de elegibilidade dos ativos que servem de lastro para operações de securitização (CRA, CRI e CDCA), excluindo a possibilidade de títulos cujos devedores, codevedores ou garantidores sejam companhias de capital fechado que não pertençam aos setores agroindustrial ou imobiliário. Como resultado, espera-se uma maior seletividade na oferta desses instrumentos.
